20220722-天风证券-珀莱雅-603605.SH-公告22Q2归母净利同增15-22_大单品战略持续抢占消费者心智_品牌力认可再下一城_4页_766kb

报告摘要

珀莱雅（603605）总结

核心内容

珀莱雅在2022年第二季度实现了显著的业绩增长，展现了其在美妆行业的强劲竞争力。公司公告显示，第二季度营收同比增长25%-35%，归母净利润同比增长15%-22%。在618促销期间，珀莱雅主品牌在天猫、抖音、京东三大平台均以国货第一的成绩表现突出。

主要观点

线上销售表现强劲：珀莱雅在Q2线上渠道（天猫+抖音）销售额达11.43亿元，同比增长78.59%。其中，天猫销售额同比增长83.62%，抖音销售额近3.24亿元。
大单品战略成效显著：珀莱雅通过大单品战略持续推进，成功切入精华品类，该品类在天猫旗舰店销售额占比提升至62%。品牌客单价同比提升76%至298元，市占率同比提高1.4个百分点至3.1%。
彩棠品牌快速成长：彩棠在Q2线上销售额达2.54亿元，同比增长304.45%。其中，抖音销售额约8600万元，环比增长趋势明显。品牌客单价提升16%至179元，显示出强劲的市场渗透能力。
战略推进与组织能力：公司持续推进“6*N”战略，强化核心竞争力。组织快速反应能力与管理能力持续验证，第二期股权激励计划发布，显示长期发展信心。
投资建议：分析师维持买入评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.5亿元、9.4亿元、11.4亿元，对应估值分别为61.9倍、49.4倍、40.8倍。

关键信息

财务数据和估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	3,752.39	4,633.15	6,016.68	7,535.21	9,081.43
增长率(%)	20.13	23.47	29.86	25.24	20.52
净利润(百万元)	476.01	576.12	750.31	939.89	1,137.49
增长率(%)	21.22	21.03	30.23	25.27	21.02
每股收益（元/股）	1.69	2.05	2.67	3.34	4.04
市盈率(P/E)	97.57	80.62	61.90	49.42	40.83

风险提示

宏观经济下行风险
行业竞争加剧风险
新品上市不及预期风险

财务预测摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	3,752.39	4,633.15	6,016.68	7,535.21	9,081.43
营业利润	555.07	671.35	873.45	1,165.89	1,408.18
归属于母公司净利润	476.01	576.12	750.31	939.89	1,137.49

主要财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	20.13	23.47	29.86	25.24	20.52
营业利润增长率(%)	20.25	20.95	30.10	33.48	20.78
归属于母公司净利润增长率(%)	21.22	21.03	30.23	25.27	21.02
毛利率	63.55%	66.46%	66.60%	66.70%	66.70%
净利率	12.69%	12.43%	12.47%	12.47%	12.53%
ROE	19.90%	20.03%	20.45%	20.36%	19.74%
ROIC	54.13%	50.94%	59.93%	87.92%	88.50%
资产负债率(%)	31.76%	37.69%	33.09%	25.65%	28.15%
净负债率(%)	-45.02%	-51.79%	-65.80%	-68.20%	-78.15%
流动比率	2.07	3.08	2.65	3.90	3.73
速动比率	1.66	2.64	2.23	3.28	3.21

投资建议

分析师维持买入评级，认为珀莱雅有望打造“代表中国去世界比一比的国货之光”，并构建新国货化妆品产业平台。公司未来三年的净利润预测分别为7.5亿元、9.4亿元、11.4亿元，对应估值分别为61.9倍、49.4倍、40.8倍。

作者

刘章明，分析师
SAC执业证书编号：S1110516060001
邮箱：liuzhangming@tfzq.com

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