20220722-东兴证券-珀莱雅-603605.SH-大单品策略成效显著_短期利润扰动不改长期向好预期_7页_850kb

报告摘要

珀莱雅（603605）总结

核心内容

珀莱雅（603605）是一家专注于化妆品研发、生产和销售的美妆企业，旗下拥有多个品牌，包括“珀莱雅”、“彩棠”等，产品覆盖护肤品、彩妆、清洁洗护、香薰等多个领域。公司通过“大单品”策略持续推动主品牌增长，同时加速新品牌“彩棠”的发展，形成第二增长曲线。

主要观点

“大单品”策略成效显著：公司持续推进“大单品”策略，带动主品牌营收逆势高增。2022年第二季度，珀莱雅品牌在淘系和抖音平台销售额分别同比增长73%和75%。618大促期间，品牌GMV在天猫、京东和抖音平台均为国货美妆第一名。
彩棠品牌快速增长：彩棠在淘系和抖音平台销售额分别同比增长93%和882%，618大促已进入天猫彩妆TOP10，显示出强劲的增长潜力。
短期利润扰动，长期向好：由于防晒产品存在质量问题导致资产减值损失，公司Q2利润增速低于营收增速，但剔除该影响后利润表现优于营收。主要得益于“大单品”策略带来的毛利率提升以及子品牌“彩棠”已实现扭亏为盈。
新品推出助力增长：公司持续推出新品，如7月推出的“双白瓶”精华，填补了美白赛道的空白，未来将推出保龄球安瓶精华、面膜、双抗精华和源力精华升级版等，进一步释放品牌增长潜力。
战略执行能力强：公司拥有清晰的战略指引和高效的执行力，包括“6*N战略”和“大单品”策略，推动了销售、品牌和市场地位的全面提升。公司还建立了包括短期、中期和长期的多元化激励机制，以增强员工积极性。
盈利预测乐观：公司2022-2024年归母净利润预测为7.4、9.8和12.7亿元，同比增长28%、33%和30%。对应PE分别为63、47和36倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

营业收入：预计2022年为59.85亿元，同比增长29.18%；2023年为75.94亿元，同比增长26.89%；2024年为94.75亿元，同比增长24.77%。
归母净利润：预计2022年为7.36亿元，同比增长27.79%；2023年为9.81亿元，同比增长33.30%；2024年为12.75亿元，同比增长29.90%。
毛利率：持续提升，预计2022年为67.87%，2023年为69.14%，2024年为69.74%。
净利率：预计2022年为12.30%，2023年为12.92%，2024年为13.45%。
ROE：预计2022年为21.39%，2023年为23.65%，2024年为25.15%。