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伯特利(603596SH)2024年三季报分析：业绩符合预期，盈利能力显著提升

根据国投证券股份有限公司的证券研究报告，伯特利在2024年前三季度业绩表现符合市场预期，并在盈利能力方面环比实现改善。

一、业绩概况

2024年前三季度，伯特利实现营业收入657.8亿元，同比增长28.85%；归属于母公司净利润77.8亿元，同比增长30.79%。其中，第三季度单季营收260.7亿元，同比增长29.66%，环比增长23.52%；扣非后净利润为28.7亿元，同比增长33.04%，环比增长24.97%。整体业绩表现强于市场预期。

二、盈利分析

从毛利率来看，第三季度公司毛利率为21.56%，同比略有下降，但环比上升了0.13个百分点。毛利率提升主要得益于：

1. 原材料价格的回落；
2. 线控制动产品的规模效应及技术降本；
3. 万达转向及墨西哥子公司的经营效率提升。

此外，公司期间费用率环比下降0.33个百分点，研发投入则进一步减少，显示出良好的成本控制能力。

三、业务板块表现

公司各业务板块均呈现增长趋势：

1. 智能电控：第三季度销量达135万套，同比增长33%，主要受益于线控制动和电子驻车制动（EPB）产品的放量；
2. 盘式制动器：销量同比增长12%；
3. 轻量化零件：销量增长55%，主要由于墨西哥工厂产能逐步释放；
4. 机械转向系统：销量同比增长17%。

四、未来展望

公司EMB（电子机械制动系统）技术的发展是未来的核心增长点。目前，EMB相关法规的进展已取得重大突破，公司已顺利研发完成首轮功能样件，并计划通过可转债募资提前布局60万套EMB产能。墨西哥工厂产能扩张也在持续推进，未来将新增多个产品线的产能，进一步提升全球市场竞争力。

五、投资建议

国投证券维持伯特利“买入-A”的投资评级，6个月目标价为5875元。基于2024-2026年净利润预测（分别为117亿元、143亿元、174亿元），当前市值对应的2024年市盈率为257倍，2025年估值为211倍。若按2025年25倍PE计算，目标价为5875元。

六、风险提示

投资风险包括行业竞争加剧、产能释放不及预期以及宏观经济波动等。

分析师：徐慧雄、李泽、者斯琪
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