20250506-天风证券-裕同科技-002831.SZ-全球产能布局优势凸显_4页_778kb

裕同科技（002831）2024年报及2025年一季报显示，公司业绩显著增长，收入达17157亿元，同比增长1271%，归母净利润1409亿元，同比下降205%。扣非归母净利润1514亿元，同比增长134%。2025年一季度收入3699亿元，同比增长642%；归母净利润241亿元，同比增长1026%。尽管净利润下滑，但2024年公司现金分红85亿元，分红比例60%；分红及回购合计95亿元，占归母净利润的674%，展现经营信心。

公司环保纸塑产品收入1271亿元，同比增长1945%，成为主要增长点；纸质精品包装收入12418亿元，同比增长1252%，但毛利率略降。包装配套产品收入下降，其他产品收入暴涨。海外业务表现突出，2024年国外收入5097亿元，同比增长3681%，毛利率3241%。国内收入12059亿元，同比增长490%。公司通过墨西哥、菲律宾新工厂投产，及海外智能化升级，强化全球布局，目前在10国设立100+分子公司和40+生产基地。

在业务拓展方面，公司聚焦高价值市场，日用化学品、玩具、药品包装等业务取得进展，重型包装、环保猫砂等实现突破。创新产品如植物纤维非包装可降解猫砂已出口欧美，并获SDG解决方案奖项。2024年公司对海外客户深化服务，优化供应链，巩固全球纸包装龙头地位。

盈利预测方面，调整2025-2027年归母净利润为169/195/221亿元（原预测188/216亿元），对应PE分别为11X/10X/9X。投资评级维持“买入”，当前股价207元，目标价待定。风险提示包括消费电子需求不及预期、多元化业务拓展受阻、原材料及汇率波动等。财务数据显示公司毛利率持续优化，净利率稳定，ROE和ROIC均保持较高水平，现金流充裕，资产结构健康。

综上，裕同科技凭借全球化布局和智能制造优势，实现收入快速增长，但净利润受股权处置及股份支付费用影响下滑。环保纸塑和海外业务成为核心驱动力，高比例分红与回购反映公司资金充裕和战略信心。未来盈利预测乐观，但需关注市场需求波动及经营风险。