> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伯特利2026年一季度业绩及展望总结 ## 核心内容 伯特利于2026年4月28日发布了2026年第一季度财务报告，展示了公司当前的业绩表现和未来的发展前景。 ## 业绩简评 - **营收**：2026年一季度公司营收为26.74亿元，同比增长1.38%，环比下降26.87%。 - **归母净利润**：2.69亿元，同比增长0.64%，环比下降35.72%。 - **扣非后归母净利润**：2.54亿元，同比下降4.48%，环比下降29.63%。 ## 经营分析 ### 营收端 - 智能电控业务保持增长，2026年一季度销量同比增长13%。 - 轻量化/智能电控/机械转向产品销量同比增速分别为2% / 13% / 11%。 - 盘式制动器销量为173万件，去年同期为93万套，预计因统计口径变化所致。 ### 利润端 - **毛利率**：19.43%，同比增长1.46个百分点，环比下降0.96个百分点。 - **毛利率变化原因**： - 其他业务收入（如开发费、磨具费）毛利率高达88%，但2026年一季度占比较低。 - 主营业务毛利率预计保持稳定。 - **利润提升原因**： - 核心产品线控制动放量。 - 技术降本持续推进。 - WCBS业务营收贡献持续提升。 - **费用率**：销售/管理/研发费用率分别为0.56% / 2.74% / 5.26%，同环比均略有增加。 ## 后续展望 ### 技术发展 - **EMB**：2026年公司EMB即将量产，自动化产线产能达120万件，可满足30万辆车需求，有望提升市场份额。 ### 出海战略 - **全球车企定点**：公司制动卡钳及后EPB卡钳总成获得全球某头部车企定点，预计2028年底量产，项目全生命周期供货规模达233.5万台车。 ### 转向业务拓展 - **收购豫北转向**：公司计划收购豫北转向51%股份，加速向综合线控底盘供应商转型。 ## 盈利预测与估值 - **净利润预测**：2026/2027/2028年分别为15.7/20.1/23.3亿元，同比增速分别为20.14% / 27.59% / 16.24%。 - **PE估值**：对应当前市值分别为17.19/13.47/11.59倍。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 关税政策不稳定 - 产能投放不及预期 ## 投资评级与市场分析 - **市场评级分布**： - 买入：0份 - 增持：27份 - 中性：0份 - 减持：0份 - **评分**：1.10（近三个月内） ## 公司基本情况（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 7,474 | 9,937 | 12,014 | 15,726 | 19,623 | 22,025 | | 营业收入增长率 | 34.93% | 32.95% | 20.91% | 30.90% | 24.78% | 12.24% | | 归母净利润 | 911 | 1,222 | 1,321 | 1,573 | 2,007 | 2,333 | | 归母净利润增长率 | 27.59% | 35.60% | 8.32% | 20.14% | 27.59% | 16.24% | | 每股经营现金净流 | 1.564 | 1.744 | 1.429 | 4.748 | 3.650 | 4.541 | | 净资产收益率（ROE） | 15.70% | 18.44% | 16.37% | 16.72% | 17.58% | 16.97% | | 每股净资产 | 13.091 | 10.809 | 13.187 | 15.511 | 18.820 | 22.668 | ## 财务指标预测（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 毛利 | 1,687 | 2,101 | 2,360 | 3,098 | 3,846 | 4,317 | | 营业税金及附加 | -41 | -47 | -57 | -75 | -93 | -105 | | 销售费用 | -84 | -40 | -60 | -75 | -88 | -99 | | 管理费用 | -175 | -237 | -303 | -362 | -432 | -463 | | 研发费用 | -450 | -576 | -605 | -739 | -883 | -925 | | 息税前利润（EBIT） | 937 | 1,201 | 1,334 | 1,847 | 2,350 | 2,725 | | 净利润 | 911 | 1,222 | 1,321 | 1,573 | 2,007 | 2,333 | ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 主营业务收入 | 7,474 | 9,937 | 12,014 | 15,726 | 19,623 | 22,025 | | 主营业务成本 | -5,787 | -7,836 | -9,654 | -12,628| -15,777| -17,708| | 毛利 | 1,687 | 2,101 | 2,360 | 3,098 | 3,846 | 4,317 | | 营业税金及附加 | -41 | -47 | -57 | -75 | -93 | -105 | | 销售费用 | -84 | -40 | -60 | -75 | -88 | -99 | | 管理费用 | -175 | -237 | -303 | -362 | -432 | -463 | | 研发费用 | -450 | -576 | -605 | -739 | -883 | -925 | | 营业利润 | 1,015 | 1,363 | 1,533 | 1,920 | 2,476 | 2,878 | | 净利润 | 911 | 1,222 | 1,321 | 1,573 | 2,007 | 2,333 | ### 现金流量表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 经营活动现金净流 | 678 | 1,058 | 867 | 2,880 | 2,214 | 2,754 | | 投资活动现金净流 | -841 | -706 | -3,756 | 27 | -382 | -422 | | 筹资活动现金净流 | 162 | -516 | 2,596 | -568 | -93 | -93 | | 现金净流量 | 6 | -164 | -299 | 2,338 | 1,740 | 2,240 | ### 资产负债表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 流动资产 | 7,718 | 9,255 | 12,987 | 15,782 | 19,717 | 23,308 | | 非流动资产 | 3,028 | 3,531 | 4,288 | 3,842 | 3,784 | 3,729 | | 资产总计 | 10,747 | 12,786 | 17,276 | 19,624 | 23,501 | 27,037 | | 流动负债 | 4,233 | 5,326 | 5,788 | 7,094 | 8,867 | 9,959 | | 负债总计 | 4,693 | 5,846 | 8,861 | 9,742 | 11,513 | 12,603 | | 股东权益 | 5,677 | 6,556 | 7,998 | 9,408 | 11,415 | 13,748 | ## 比率分析 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 每股收益 | 2.056 | 1.993 | 2.159 | 2.594 | 3.310 | 3.847 | | 每股净资产 | 13.091 | 10.809 | 13.187 | 15.511 | 18.820 | 22.668 | | 每股经营现金净流 | 1.564 | 1.744 | 1.429 | 4.748 | 3.650 | 4.541 | | 净资产收益率（ROE） | 15.70% | 18.44% | 16.37% | 16.72% | 17.58% | 16.97% | | 总资产收益率（ROA） | 8.30% | 9.45% | 7.58% | 8.02% | 8.54% | 8.63% | ## 投资建议说明 - **评分**：1.10（近三个月内） - **评分标准**： - 买入：1分 - 增持：2分 - 中性：3分 - 减持：4分 - **最终评分与投资建议对照**： - 1.00 = 买入 - 1.01~2.0 = 增持 - 2.01~3.0 = 中性 - 3.01~4.0 = 减持 ## 特别声明 - 本报告由国金证券发布，仅供专业投资者参考。 - 报告内容不构成任何投资建议，使用时需考虑个人投资目标与风险承受能力。 - 报告中所含信息可能不准确或不完整，国金证券对此不承担任何责任。 - 报告可能随时调整，不构成对任何人的个人推荐。 ## 联系方式 - **上海**：电话：021-80234211，邮箱：researchsh@gjzq.com.cn，地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京**：电话：010-85950438，邮箱：researchbj@gjzq.com.cn，地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳**：电话：0755-86695353，邮箱：researchsz@gjzq.com.cn，地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806