20220821-国盛证券-建筑装饰行业周报_防风险_稳增长政策进入实质落地期_11页_957kb

建筑装饰行业总结

核心内容

本报告分析了建筑装饰行业的近期动态，重点聚焦于地产防风险和基建稳增长政策的实质落地，以及相关企业的发展前景。当前，经济下行压力仍然较大，地产投资增速放缓，而基建投资则持续增长，成为支撑经济增长的重要力量。为了应对当前形势，政策层面推出了一系列措施，包括保交楼资金协调、支持民营房企发债、下调利率以刺激需求等，旨在遏制系统性风险并提振市场信心。

在基建方面，发改委加快政策性开发性金融工具的使用，推动3000亿基建资本金和8000亿政策性贷款的快速投放，同时加强项目开工进度的督促，以促进更多实物工作量的形成。此外，审批核准的固定资产项目金额大幅增长，显示政策执行力度加大，预计三季度基建景气度将进一步上行，四季度可能出台新政策以持续支持基建投资。

主要观点

• 地产政策：本周地产救市措施密集出台，包括保交楼资金支持、民营房企发债增信、利率下调等，这些举措有助于稳定市场信心，防止系统性风险。
• 基建政策：基建投资增速加快，政策性金融工具的使用和项目推进将推动行业进一步发展。
• 市场预期：随着政策落地，板块龙头估值有望获得提振，重点推荐低估值央企和地方国企龙头。
• 成长股推荐：部分优质成长股因业务增长和项目进展良好，成为投资重点，如中国化学、苏文电能、安科瑞、瑞纳智能、北方国际等。

关键信息

地产政策落地

1. 保交楼资金支持：住建部、财政部、央行联合推动政策性银行专项借款和银行贷款跟进，以支持已售逾期难交付住宅项目。
2. 增信支持民营房企发债：交易商协会拟通过中债增进公司增信方式支持民营房企债券融资。
3. 利率下调：央行下调MLF和OMO利率10bp，为LPR下降打开空间，有助于刺激地产需求。

基建政策加速

1. 资金投放：政策性银行加快3000亿基建资本金和8000亿政策性贷款投放。
2. 项目推进：强化用地、环评、配套贷款等要素保障，督促未按期开工或进展缓慢项目。
3. 审批核准：1-7月累计审批核准固定资产项目达10028亿元，同比大增229%，项目资源丰富。

重点推荐公司

• 央企龙头：中国建筑（PE 3.7X）、中国电建（PE 10X）、中国中铁（PE 4.4X）、中国交建（PE 6.0X）
• 地方国企龙头：山东路桥（PE 4.6X）、四川路桥（PE 6.9X）
• 优质成长股：中国化学（PE 10X）、苏文电能（PE 21X）、安科瑞（PE 29X）、瑞纳智能（PE 20X）、北方国际（PE 12X）

中国化学表现

• 中报增长强劲：2022H1营收、业绩、订单分别同比增长34%、37%、23%
• 实业进展顺利：天辰己二腈项目全面投产，华陆新材和东华PBAT项目成功运行
• 股权激励：公司拟回购4880-6109万股用于实施股权激励，明确23-25年复合增长目标15%，ROE逐年递增

北方国际表现

• 风电项目盈利超预期：克罗地亚塞尼风电项目上半年售电收入3400万欧元，贡献归母利润32%
• 其他项目进展顺利：蒙古矿山一体化项目和孟加拉燃煤电站项目均有良好进展
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为9.0/10.0/11.3亿元，PE分别为12/10/9倍

投资建议

• 重点推荐：低估值央企龙头（中国建筑、中国电建、中国中铁、中国交建）和地方国企龙头（山东路桥、四川路桥）
• 优质成长股：中国化学、苏文电能、安科瑞、瑞纳智能、北方国际等

风险提示

• 政策不达预期：稳增长政策效果可能不及预期
• 应收账款风险：公司应收账款可能面临减值
• 疫情反复：疫情可能影响项目进展和市场信心
• 原材料价格波动：原材料价格大幅上涨可能影响成本和利润

行业走势

• 整体表现：本周建筑板块上涨1.21%，在申万一级行业中排名第六
• 子板块涨跌幅：国际工程涨幅最大（6.18%），建筑智能跌幅最深（-5.32%）
• 个股表现：涨幅前三为三维化学（37.02%）、北方国际（24.25%）、杭萧钢构（17.48%）；跌幅前三为*ST赛为（-12.30%）、品茗股份（-6.47%）、北新路桥（-5.19%）

行业数据

• 固定资产投资：1-7月全国固投同增5.7%，其中基建投资增长9.6%，地产投资下降6.4%，制造业增长9.9%
• 审批核准：7月委内审批核准固投项目2368亿元，1-7月累计达10028亿元，同比大增229%

结论

当前，地产防风险与基建稳增长政策进入实质落地阶段，对行业稳定和发展具有积极意义。板块龙头估值有望提升，建议重点配置低估值央企和地方国企龙头，同时关注优质成长股的潜力。尽管存在政策、疫情及原材料价格等风险，但整体市场仍具备增长动能，值得关注。