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首席周观点总结：2022年第34周

核心内容

2022年第34周，东兴证券首席分析师对多个行业进行了分析，重点包括宏观经济、建筑建材、地产、金属、电新及农业等行业。整体来看，通胀回落、政策发力、行业景气度变化及市场预期是分析的核心要素。

海外宏观分析

• 通胀回落超预期：7月非农数据和通胀回落构成最佳数据组合，显示美国通胀可能已见顶。8月通胀预计加速回落，但需关注冬季能源危机可能引发的反复。
• 数据支撑：汽油价格环比下降7.7%，抵消了食品和住宿分项的上升，CPI与6月持平，同比小幅回落。
• 分项趋势：能源、肉类、机票、住宿等前期上涨分项开始回落，饮料、谷物烘焙类、住宅、医疗、车险等后期上涨分项接近尾声。
• 货币政策：市场预期美联储9月加息幅度可能放缓至50-75bp，但仍有鹰派观点。非农数据强劲表明经济可承受更高利率，通胀回落降低大幅加息必要性。
• 资本市场：维持美股短期反弹，长期中性。美十债利率上限预计在3.5%-3.75%。
• 风险提示：海外通胀回落不及预期、经济衰退、冬季能源危机。

建筑建材分析

• 价格与供需：水泥和玻璃价格总体向上，但供需依然偏弱。水泥价格回升主要受部分区域拉动，玻璃价格受东北区域带动。
• 库存与需求：库存持续减少，下游备货结束，供需进入弱平衡状态。
• 政策影响：基建和制造业投资持续落地，地产拖累下政策仍将继续发力，有助于非金属材料需求改善。
• 行业趋势：地产低景气加速行业出清，优秀公司市占率有望提升。
• 风险提示：房地产低景气持续性超预期。

地产行业分析

• 政策加速释放：地方政府和金融机构正加速执行“稳定房地产市场”政策，预计后续会有更多城市降低首付比例。
• 重点推荐：
  1. 高信用龙头央企：如保利发展，具备信用优势和持续拿地推盘能力。
  2. 优质地方国企：如越秀地产，深耕高能级区域，兼具业绩稳定性和成长性。
  3. 经营稳健的民企：如龙湖集团、碧桂园，受金融机构重点支持。
• 风险提示：行业政策落地不及预期、盈利能力继续下滑、销售不及预期。

金属行业分析

• 需求与供应：金属市场消费偏弱，但库存持续去库。电力紧张影响多地生产，导致开工率下降。
• 具体行业表现：
  • 铜行业：铜管、铜棒开工率降至年内低位，订单交付受阻。
  • 铝行业：铝型材、铝杆开工率下降，建筑需求下滑。
  • 锌行业：国内锌锭产量下降，库存降至近3年底位。
• 市场机会：当前库存偏低，若需求订单持续性显现，可能推动企业补库，形成阶段性供应缺口，带来配置机会。
• 风险提示：政策执行不及预期、利率急剧上升、流动性交易拐点、库存增长、市场风险情绪回落。

电新行业分析

• 事件：通威股份以低价中标华润电力光伏组件集采，显示其在组件市场具备竞争力。
• 市场影响：通威低价策略可能提升行业准入门槛，利空二三线组件企业。
• 长期前景：全球能源结构向绿色低碳转型，光伏行业长期发展可期。
• 重点推荐：赛伍技术、禾迈股份、阳光电源、天合光能、德业股份等。
• 风险提示：行业政策变化、产业链价格上涨、价格战导致盈利下滑。

农业行业分析

• 价格走势：生猪价格小幅反弹，仔猪价格略有上涨，预计Q3末和Q4猪价重心将上移。
• 业绩表现：温氏、大北农、巨星农牧上半年业绩承压，但随着猪价回升，Q2已实现盈利。
• 投资逻辑：猪价最大下探风险逐步消除，下半年猪企业绩有望改善。板块估值处于低位，具备配置价值。
• 重点推荐：成本控制优势明显的头部企业如牧原股份、天康生物，以及存在成本改善预期的二线和小而美标的。
• 风险提示：畜禽价格波动、极端天气、动物疫病。

风险提示汇总

• 宏观经济：海外通胀回落不及预期、经济衰退、冬季能源危机。
• 建筑建材：房地产低景气持续性超预期。
• 地产行业：政策落地不及预期、盈利能力下滑、销售不及预期。
• 金属行业：政策执行不及预期、利率上升、流动性交易拐点、库存增长、市场风险情绪回落。
• 电新行业：政策变化、产业链价格上涨、价格战。
• 农业行业：畜禽价格波动、极端天气、动物疫病。

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