20220821-国盛证券-策略周报_此限电_非彼限电_滞胀难重来_17页_1mb

投资策略总结

核心内容

2022年8月，中国多地出现区域性限电限产现象，主要由于高温干旱天气导致水电供应减少，而火电供应相对充足。此次限电与2021年Q3的政策性限电有本质区别，主要由气候因素引发，而非人为调控。A股市场对此反应明显，上游板块如能源电力逆势上涨，下游板块如消费科技承压。市场重新进入“滞胀”交易模式，但其持续性及影响范围有限。

主要观点

• 限电原因与影响

  • 高温干旱是本轮限电的主要原因，居民用电需求激增，导致电力供需紧张。
  • 与2021年相比，此次限电范围较小，主要集中在四川等地区，对工业生产的拖累有限。
  • 限电对A股市场的影响主要体现在板块分化，上游板块走强，下游板块承压。

• 滞胀交易重启可能性低

  • 本轮限电的持续性较弱，预计高温将在25日后缓解，限电对工业的负面影响将逐步减弱。
  • 2022年大宗品的核心矛盾由供给转向需求，与2021年不同，PPI-CPI剪刀差回落仍是大概率事件，滞胀交易重启概率不大。

• 市场风格与极值状态

  • 当前宏微观指标均接近历史极值，意味着市场风格将趋于收敛。
  • 三季度末建议关注低位反转机会，尤其是小盘成长股可能面临向下收敛。

• 行业与个股推荐

  • 军工、通信：业绩、估值、拥挤度并重，具备较强的投资吸引力。
  • 黄金、地产：受信用塌方和海外衰退预期影响，建议关注。
  • 医药、出行链：中期需求确定，机构普遍低配。
  • 个股层面：推荐中报业绩超预期、红利+预期改善的组合。

关键信息

• 限电范围：主要集中在四川等地区，仅对本地经济影响较大，范围较2021年缩小。
• 高温数据：8月以来，32城平均最高气温突破历史极值，达到近几十年最高水平。
• 电力供需：四川天然来水电量同比下降50%，而沿海8省电厂煤耗逼近历史高点。
• 市场表现：电力设备、农林牧渔、公用事业板块涨幅居前；创业板指和中证1000表现较好。
• 货币政策：预计“量缩+价降”将成为主要模式，以缓解流动性过量问题。
• 海外因素：美国通胀压力缓解，联储加息预期降温，欧洲则开启加息周期，形成加息错位。
• 机器人行业：Tesla Bot即将发布，或带动核心零部件需求，如减速器、伺服驱动等。
• 医美行业：市场规模持续增长，渗透率提升空间大，短期盈利修复可期。

风险提示

1. 疫情发展失控
2. 经济大幅衰退
3. 政策超预期变化

行业推荐

2.1 贵金属

• 美国通胀压力缓解，联储加息预期降温，美元指数回落，金价上行。
• 欧洲加息周期启动，地缘政治不确定性提供支撑。

2.2 光伏

• 国内分布式光伏持续高景气，集中式电站需求有望修复。
• 欧洲能源转型加速，装机需求高增，产业链高景气延续。

2.3 航空装备

• 军工行业“十四五”规划明确，行业盈利确定性强。
• 航空发动机产业具备长坡厚雪特征，成长空间大。

2.4 机器人

• Tesla Bot发布临近，或将带动机器人产业链需求。
• 核心零部件成本占比高，具备直接受益潜力。

2.5 医疗美容

• 市场持续扩容，渗透率提升空间大。
• 疫后修复确定性强，暑期有望迎来小高峰。

附录要点

• 交易情绪：市场分化明显，板块间交易热度与仓位分化达到年内高位。
• 市场复盘：高温干旱对市场形成拖累，但部分行业如能源电力表现强劲。
• 全球市场：美股、港股多数下跌，美元指数上涨，人民币贬值。
• 风险溢价：万得全A风险溢价回升，标普500风险溢价回落，VIX指数回升。

结论

当前市场在高温干旱引发的限电限产背景下，呈现上游强、下游弱的格局，但滞胀交易重启概率较低。市场风格趋于收敛，建议三季度末关注低位反转机会，重点布局军工、通信、黄金、地产、医药、出行链等板块。同时，需警惕疫情、经济衰退及政策变化等风险。