20221102-中原证券-科沃斯-603486.SH-季报点评_营收增长稳健_品牌份额持续提升_6页

科沃斯(603486)季报点评总结

核心内容概述

本报告为中原证券对科沃斯2022年三季度报告的点评，分析公司财务表现、行业发展趋势及投资价值，首次给予“买入”投资评级。

主要观点

营收与利润表现

• 2022年前三季度营收：101.25亿元，同比增长22.81%。
• 归母净利润：11.22亿元，同比减少15.65%。
• 扣非后归母净利润：11.07亿元，同比减少8.92%。
• 2022Q3营收与净利润：分别33.02亿元和2.45亿元，同比分别增长14.44%和-48.94%。

行业趋势

• 清洁电器与服务机器人赛道整体处于高景气状态。
• 洗地机与扫地机器人等结构性亮点表现突出，线上/线下市场销售额同比分别增长54.18%和37.39%（洗地机）；2.43%和13.35%（扫地机器人）。
• 传统吸尘器及其他清洁电器增速相对较低，但因产品性能提升与用户体验优化，行业仍保持增长态势。

品牌表现

• 科沃斯品牌2022Q3国内/外营收分别同比增长约8%和29%。
• 添可品牌2022Q3国内/外营收分别同比增长约26%和49%，其中国内线下市场份额提升至50%，占据头部地位。

毛利率与盈利能力

• 2022Q3毛利率同比下降0.84pct至47.17%，环比Q2下降5.11pct。
• 主要原因包括产品降价以应对竞争和需求承压。
• 长期来看，降价有助于销量提升和品牌竞争力增强，后续毛利率有望改善。

新品与市场拓展

• 公司近期发布割草机与商用清洁机器人产品，预计2023Q1上市。
• 此举标志着公司正式进军家用户外与商用清洁电器市场，未来成长空间进一步打开。

关键信息

投资评级

• 公司投资评级：买入（首次），预计未来6个月内公司相对大盘涨幅将超过15%。

预测数据

• 2022-2024年摊薄后EPS：2.96/3.65/5.04元。
• 对应PE：21.6/17.5/12.7倍。
• 成长能力：公司营收持续增长，2022年前三季度增长22.81%，2023年与2024年预计分别增长21.64%和24.12%。
• 获利能力：毛利率保持在49%左右，净利率逐步提升，2024年预计达到12.27%。
• ROE：2022年摊薄后为18.86%，预计2024年为26.01%。

财务状况

• 资产负债率：2022年为50.42%，预计2024年将降至46.82%。
• 流动比率与速动比率：均呈上升趋势，2024年预计分别为2.23和1.74。
• 现金流：经营活动现金流持续增长，预计2024年为3163百万元。

估值数据

• 市盈率（P/E）：2022年为21.67倍，2024年预计降至12.71倍。
• 市净率（P/B）：2022年为6.31倍，预计2024年将降至3.31倍。
• EV/EBITDA：2022年为16.86倍，预计2024年降至9.07倍。

风险提示

• 行业景气度与市场需求下滑风险。
• 原材料成本大幅波动风险。
• 新品销售不及预期风险。
• 行业竞争加剧风险。

结论

科沃斯凭借其在清洁电器与服务机器人赛道的技术优势与品牌竞争力，持续巩固市场地位。尽管短期因产品降价导致毛利率承压，但长期来看，公司有望通过销量增长和新品拓展进一步提升盈利能力。结合当前估值水平与行业增长前景，首次给予“买入”投资评级。