20161104-国金证券-2016年10月旅游餐饮行业研究月报_三季报业绩整体放缓_关注优质型个股_18页_2mb

旅游餐饮行业月报总结

核心内容概览

• 评级：买入，维持评级
• 行业整体表现：10月份餐饮旅游行业整体表现偏弱，跑输沪深300指数，但餐饮板块和旅行社板块表现相对较好。
• 行业景气度：前三季度餐饮旅游行业整体业绩增长放缓，主要受经济增速放缓、恶劣天气和国外动荡环境影响。
• 细分板块表现：出境游旅行社 > 休闲景区 > 免税 > 自然景区 > 餐饮 > 酒店。
• 重点推荐个股：宋城演艺、大连圣亚、中青旅等，均被看好其未来业绩增长潜力。

主要观点

1. 行业整体表现

• 10月份大盘表现稳健，上证综指上涨3.19%，深证成指上涨1.29%。
• 餐饮旅游板块表现较弱，上涨2.08%，跑输沪深300指数0.47个百分点。
• 餐饮板块表现突出，涨幅达7.77%，其中西安饮食、中青旅、北京文化等个股涨幅显著。
• 但截止10月31日，整体板块下跌18.57%，表现较差，仅北部湾旅、西安饮食、黄山旅游、西藏旅游及号百控股取得正收益。

2. 行业业绩分析

• 前三季度剔除异常值后，行业营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为19.80%、14.7%、24.1%。
• 出境游旅行社板块增长显著，营业收入和归母净利润分别同比增长31.1%和32.1%。
• 休闲景区板块增长较为稳定，营业收入和归母净利润分别同比增长6.9%和41.2%。
• 免税板块表现平稳，营业收入和归母净利润分别同比增长4.1%和10.8%。
• 自然景区板块增长乏力，营业收入和归母净利润分别同比增长2.8%和8.0%。
• 餐饮板块营业收入微增0.4%，但归母净利润增长32.5%，主要得益于营业外收入增加。
• 酒店板块营业收入增长104%，但归母净利润下降11.1%，主要依赖并表带来的业绩增长。

3. 行业毛利率与净利率变化

• 行业毛利率提高至39.99%，较去年同期上升6.15%，显示旅游行业景气度未受宏观经济影响。
• 净利率下降至8.95%，较去年同期下降0.18个百分点，反映行业竞争加剧。

4. 行业费用率情况

• 2016年前三季度行业总体费用率上升至28.89%，其中销售费用率增长最为明显，达5.49个百分点。
• 酒店及餐饮行业费用率较高，主要受人力成本和租金上涨影响。
• 首旅酒店因并表如家集团，费用率大幅上升，拖累业绩增长。

关键信息

1. 11月投资策略

• 关注明年业绩表现超预期及存在投资并购行为的企业。
• 宋城演艺：三季报景区业务内生增速17.5%，未来项目包括上海、漓江、张家界等，预计2018年开业。
• 大连圣亚：定增项目通过，镇江魔幻海洋世界项目有望2017年底竣工，公司逐步布局长三角区域。
• 中青旅：景区经营超预期增长，乌镇和古北水镇游客持续增长，公司旅行社业务加强线上线下的协同运作。

2. 重点个股表现

• 宋城演艺：2016E/2017E/2018E的业绩分别为9.83/11.99/14.15亿元，对应PE为35/29/25倍，给予买入评级。
• 大连圣亚：2016E/2017E/2018E的净利润分别为0.45/0.48/0.49亿元，PE分别为116/108/107倍，维持增持评级。
• 中青旅：预计2016-2018年净利润分别为4.59/5.62/6.60亿元，对应PE为37/30/25倍。

行业前景展望

• 出境游旅行社：未来将受益于签证政策放宽和人民币国际化，市场持续扩张。
• 休闲景区：旅游消费升级重点，未来与自然景区结合趋势明显。
• 免税板块：受国内海淘政策收紧影响，海外购物方式被压缩，未来市场趋于理性，增速放缓。
• 自然景区：三季度受恶劣天气影响，表现低迷，但未来有望恢复增长。
• 餐饮板块：增长主要依赖营业外收入，内生增长较弱。
• 酒店行业：盈利能力弱，市场内生增长缓慢，需通过改革创新实现增长。

行业挑战与机遇

• 挑战：经济增速放缓、恶劣天气、国外动荡环境等对行业整体业绩增长形成压力。
• 机遇：旅游行业兼并重组加速，行业整合提升整体活跃度。
• 未来趋势：净利率可能进一步下行，但优质个股有望在明年业绩催化下表现突出。

重点推荐公司

总结

10月份餐饮旅游行业整体表现偏弱，但餐饮和旅行社板块表现较好。前三季度行业业绩增长放缓，主要受外部环境影响，但通过并表和投资收益带动整体业绩增长。未来行业将加速整合，出境游市场有望进一步扩张，休闲景区和自然景区逐步成为消费升级的重点。重点推荐宋城演艺、大连圣亚和中青旅等个股，关注其未来业绩增长和投资并购带来的机会。