20210326-西部证券-良信股份-002706.SZ-2020年年报点评_20年业务多点开花_21年业绩高增长可期_9页_490kb

良信股份2020年年报总结

核心内容

良信股份（002706.SZ）在2020年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长48%和37%，基本每股收益为0.49元，业绩符合预期。公司通过在多个业务领域的突破，推动了整体业绩的提升，同时积极布局产能和产品，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司实现营业收入30.17亿元，归母净利润3.75亿元，均实现大幅增长。其中，终端电器、配电电器、控制电器、智能电工及其他业务分别增长33%、56%、76%、72%和31%。
• 盈利能力稳定：尽管毛利率和净利率同比略有下降，但剔除会计准则变化影响后，公司盈利能力保持稳定。
• 市场拓展成功：公司在房地产行业战略签约数量由53个增至103个，通信行业成功中标联通、电信等龙头企业项目，新能源行业进一步提升市场份额，同时在多个细分领域推出新品，拓展市场。
• 21年业绩增长可期：随着疫情缓解和下游行业需求增长，预计2021年公司业绩将维持快速增长，尤其是房地产、通信和新能源领域。
• 新产能即将投产：海盐生产基地预计2021年逐步投产，满产年产值可达60亿元，有助于公司实现量利齐升，完善市场及供应链布局。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019年20.4亿元，2020年30.17亿元，2021E 48.39亿元，2022E 70.61亿元，2023E 100.03亿元。
• 归母净利润：2019年2.82亿元，2020年3.75亿元，2021E 5.82亿元，2022E 9.16亿元，2023E 14.54亿元。
• 每股收益（EPS）：2019年0.36元，2020年0.48元，2021E 0.74元，2022E 1.17元，2023E 1.85元。
• 市盈率（P/E）：2019年77.4，2020年58.1，2021E 37.5，2022E 23.8，2023E 15.0。
• 市净率（P/B）：2019年12.1，2020年10.7，2021E 8.4，2022E 6.4，2023E 4.6。

业务增长

• 终端电器：收入由2015年的3.98亿元增长至2020年的12.00亿元，复合年均增长率达25%。
• 配电电器：2020年收入增长56%，受益于通信和新能源行业需求的快速增长。
• 控制电器与智能电工：分别增长76%和72%，显示公司在高附加值产品领域的竞争力增强。

产能与布局

• 海盐基地：预计2021年逐步投产，满产年产值60亿元，将提升核心零部件自制率和自动化生产水平。
• 市场覆盖：海盐基地投产后，公司可实现1.5小时覆盖上海、杭州等城市经济圈，提升市场响应速度和供应链效率。

投资建议

• 评级：买入（较前次增持评级调高）。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为5.82亿元、9.16亿元、14.54亿元，年增长率分别为55%、57%、59%。
• EPS预测：预计2021-2023年EPS分别为0.74元、1.17元、1.85元。

风险提示

• 房地产销售不及预期
• 5G基站建设不及预期
• 原材料价格波动

未来展望

良信股份凭借在多个行业的突破和新产能的建设，未来增长潜力较大。公司通过不断推出新品，提升产品竞争力，同时优化组织结构和管理效率，为持续增长提供保障。结合市场趋势和公司战略，2021年及未来几年业绩有望继续保持高增长态势。

财务指标变化

• 毛利率：2020年40.30%，较2019年略有下降。
• 净利率：2020年12.45%，较2019年略有下降。
• 资产负债率：2020年37.50%，较2019年上升15.05pct，主要因应付票据及应付账款增长。
• 流动比率与速动比率：分别从2019年的2.41和1.89降至2020年的1.74和1.29，但仍处于合理水平。

战略与激励

• 股权激励计划：2020年4月发布，设定明确的业绩考核标准，旨在激励员工，推动公司稳健发展。

总结

良信股份2020年业绩增长显著，盈利能力保持稳定，市场拓展成果丰硕。随着新产能的落地和新产品线的完善，公司未来增长潜力巨大。投资建议为“买入”，未来三年业绩有望持续高增长，但需关注房地产、5G建设及原材料价格波动等风险因素。