20230513-国元证券-天奥电子-002935.SZ-一季度点评_多点开花扩展增量市场_产能提升助推业绩高增_5页_1mb

天奥电子（002935）2022年报及2023Q1季报点评

事件：2023年4月27日，公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年实现营业收入121亿元，同比增长161.0%；归母净利润11亿元，同比下降49.8%，主要系股权激励摊销及增值税政策调整所致，扣除非激励影响后归母净利润12亿元，同比增长11.2%。2023Q1实现营业收入125亿元，同比增长771.5%，归母净利润-0.11亿元，同比上升103.7%，扣非归母净利润-0.11亿元，同比上升188.1%。

📝 业绩分析：
1️⃣ 营收增长强劲
✔️ 2022年实现营收121亿元，同比增长161.0%
✔️ 2023Q1营收达125亿元，同比增长771.5%，主要由产能提升与产品交付增加驱动。

2️⃣ 产品结构优化

• 时间同步产品：营收54.8亿元，同比增长348.2%，毛利率降至30.57%
• 频率产品：营收62.8亿元，同比增长24.0%，毛利率提升至26.44%
• 北斗应用产品：营收3.5亿元，同比增长496.5%。

3️⃣ 盈利能力受政策与费用影响
📆 2022年因股权激励费用与税收调整导致净利润下滑，2023Q1管理费用激增390.2%，财务费用下降显著。经营活动现金流同比增长102.2倍，货币资金增加91.5%，现金储备充足。

4️⃣ 存货与需求旺盛
◼️ 存货达58亿元，同比增长183.4%，预付款项、合同负债增长显著，显示在手订单充足，下游需求旺盛。

💡 竞争优势与增长动力
🔄 研发投入提高：2022年研发支出9095万元，同比增长68.0%，新获专利123项，其中发明专利69项。中标中科院高精度授时系统项目、联通同步网项目，首次实现与运营商合作，并进入低轨卫星领域。
📍 产能扩张与市场拓展：时频模块实物比测第一，弹载领域获突破性订单；北斗消费市场销售收入同比增长近50%。

✸ 定位强化
✅ 公司已成为国内军用时间频率产品的领先企业，弹载、星载产品需求扩张，募投项目提升产业化能力，未来业绩有望突破。

📈 投资建议
📌 投资建议：维持“增持”评级，预计2023-2025年归母净利润为15.6亿、21.1亿、27.4亿元，对应PE 56、42、32倍。目标价较当前价有上行空间。

⚠️ 风险提示：

• 军品需求不及预期；
• 研发投入不及预期。

备注：所有数据均基于Wind与公司公告，实际风险及投资决策应参考最新市场动态。