20210326-浙商证券-良信股份-002706.SZ-良信股份2020年年报点评_下游业务全线爆发_高效管理造低压α_4页_594kb

良信股份 2020 年年报总结

核心内容

良信股份在2020年实现了业务的全面爆发，营收、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长47.98%、37.49%和44.91%，达到30.17亿元、3.75亿元和3.48亿元。其中，第四季度营收增速达到63.7%，创下单季度新高。全年毛利率为40.3%，若剔除会计政策变更对运费的影响，可比毛利率略有提升至41.3%。

主要观点

1. 下游业务全线爆发

• 住宅业务：持续增长，预计增长20%以上，成功续标、中标地产龙头企业，战略签约房企从53个增至103个，其中超40个为百强房企。2021年将进入上量阶段，进一步布局区域性地产公司。
• 工业与商业建设：工业建筑业务预计增长88%，产品线储备丰富，计划进一步突破石化、冶金、轨交领域央企，加速国产替代。公共商建预计同比增长翻番，有望在医院、学校、城投公司、写字楼等市场取得进展。
• 新能源与通信业务：新能源板块通过光伏、风电标杆客户实现跨越式增长，组串式逆变器表现突出，海风业务实现突破。通信板块实现翻倍增长，与华为、移动、维谛等企业深入合作，并中标联通、电新、铁塔项目集采。
• 智能家居与新能源车：业务增长显著，为公司未来3-5年实现百亿营收目标奠定基础。

2. 强化组织结构变革，提升管理效率

• 营销体系优化：设立5个行业开发部、5个大区和60个办事处，以提升区域市场响应能力。
• 采购与供应链管理：灵活调整策略，有效消化大宗商品涨价压力。
• 生产流程优化：提升工艺平台自动化水平，优化生产流程，提高生产良率。

关键信息

财务表现

• 收入预测：2021-2023年收入预计分别为43.4亿元、60.2亿元和82.0亿元，年均增长率分别为43.8%、38.9%和36.2%。
• 净利润预测：2021-2023年归母净利润预计分别为5.5亿元、8.0亿元和11.3亿元，年均增长率分别为46.6%、46.1%和40.8%。
• 每股收益：2021-2023年预计分别为0.70元、1.03元和1.44元。
• 估值：2021-2023年P/E分别为39.21倍、26.84倍和19.06倍，估值持续下降，反映盈利预期提升。

投资评级

• 公司评级：买入
• 股票投资评级说明：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，买入表示预期表现优于指数20%以上。

风险提示

• 5G基站建设不达预期
• 海外疫情影响超预期
• 原材料持续上涨

财务摘要

业务细分预测

财务比率

结论

良信股份2020年业绩表现强劲，得益于下游业务的全面爆发和组织结构的优化。公司通过强化营销网络、提升采购与生产管理效率，进一步巩固市场地位，推动收入和利润的快速增长。未来三年，公司预计将继续保持增长态势，实现百亿营收目标。投资方面，给予买入评级，但需关注5G建设、海外疫情和原材料上涨等潜在风险。