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良信股份（002706）投资分析总结

核心内容概述

良信股份（002706）是一家专注于电气设备制造的公司，尤其在中高端低压电器市场占据领先地位。公司2020年实现营业收入30.17亿元，同比增长47.98%，归母净利润3.75亿元，同比增长37.49%，展现出强劲的增长势头。分析师苏晨与张哲源对良信股份给出“增持”评级，维持原有判断，认为公司具备赶超ABB、施耐德等外资龙头的潜力。

主要观点

1. 营收与利润增长显著

• 2020年公司营收顺利迈过30亿元门槛，实现30.17亿元，同比增长47.98%。
• 归母净利润为3.75亿元，同比增长37.49%，扣非归母净利润为3.48亿元，同比增长44.91%。
• 单季度来看，2020Q4营收同比增长63.69%，归母净利润同比增长185.00%，显示四季度业绩强劲。

2. 业务结构优化

• 公司四大业务板块为终端电器（39.78%）、配电电器（47.31%）、控制电器（7.77%）、智能电工（4.84%）。
• 配电电器业务占比略有下降，但其他业务板块增长显著，尤其是智能电工和控制电器业务。
• 公司在地产、通信、新能源等多领域实现业务扩张，形成多元化增长格局。

3. 品牌影响力与市场拓展

• 地产业务为公司主要收入来源，2020年战略签约从53个增至103个，其中百强客户超40个。
• 通信领域，公司首次入围并中标联通、电信铁塔电源集采，并成为数据中心项目供应商。
• 新能源领域，公司保持集中式逆变器主力份额地位，组串式逆变器实现跨越式增长，并在海上风电领域取得突破。

4. 费用管控与研发投入

• 2020年期间费用率为26.03%，同比下降0.58pct，费用管控能力较强。
• 管理费用同比提升55.82%，主要因股权激励费用增加。
• 研发投入达2.74亿元，同比增长55.80%，研发投入占比升至9.10%，助力产品竞争力提升。

5. 财务指标表现

• 公司资产规模稳健增长，2020年末总资产达32.61亿元，资产负债率37.50%。
• 经营性现金流净额为6.33亿元，同比增长91.2%，财务状况健康。
• 公司市盈率（P/E）从2019年的79.1倍降至2023年的19.4倍，估值逐步下降。

关键信息

1. 业绩预测

• 2021-2023年公司预计归母净利润分别为5.67亿元、8.01亿元、11.11亿元。
• EPS分别为0.72元、1.02元、1.42元，对应PE分别为38.0倍、26.9倍、19.4倍。

2. 投资建议

• 维持“增持”评级，公司作为中高端低压电器市场领导者，研发实力和品牌影响力突出。
• 地产、通信、新能源等业务持续增长，有望加速赶超外资龙头。
• 海盐新基地投产将助力公司向上游产业链延伸，提升成本控制与工艺水平。

3. 风险提示

• 宏观经济不及预期可能影响低压电器市场需求。
• 上游原材料价格上涨可能对毛利率产生负面影响。
• 市场规模测算存在偏差，实际可能不及预期。

业务亮点

• 地产业务：持续绑定龙头房企客户，战略签约数量大幅提升，市场占有率增强。
• 通信业务：成功推出5G专用1U微断产品，中标联通、电信铁塔电源集采，成为数据中心供应商。
• 新能源业务：保持集中式逆变器市场份额，组串式逆变器快速增长，拓展海上风电市场。
• 研发投入：持续增加研发投入，提升产品竞争力与客户响应能力，助力品牌影响力扩大。

结论

良信股份凭借其在地产、通信、新能源等领域的快速扩张与品牌影响力提升，持续保持高增长态势。公司具备良好的费用管控能力与健康的现金流，研发投入占比提升为其未来增长提供动力。分析师维持“增持”评级，认为其有望加速赶超外资低压电器龙头。然而，需关注宏观经济波动、原材料成本上升及市场预期偏差等潜在风险。