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资金回流，反弹仍以业绩为锚

——风格量化分析周报（20180715）总结

一、核心内容回顾

1.1 市场风格表现

• A股当前处于估值优势与经济下行压力交织的阶段，市场情绪有所缓解，盈利预期改善成为阶段性反弹支撑。
• 上周A股全面反弹，绩优风格表现突出，中小板指涨幅达5.55%，上证50涨幅为3.09%。
• 主流资金布局绩优股，尤其是中报业绩超预期的优质标的。

1.2 后市展望

• 短期市场存在反弹机会，但受实体经济偏弱及下半年盈利下滑预期影响，修复空间和持续时间有限。
• 建议以业绩为纲，深挖价值投资机会，同时积极布局个股的超跌反弹。

二、量化风格分析

2.1 日历效应看风格

• A股风格在不同季度呈现显著差异：
  • 一季度：小盘及超跌反转风格表现较好；
  • 二季度：市场风格回归盈利与价值驱动；
  • 三季度：绩优价值风格及股价超跌反转成为主旋律；
  • 四季度：蓝筹股再次逆袭。

2.2 资金流向看风格

• 上周市场资金显著回流，反转效应明显，北上资金持续净流入。
• 上证50及沪深300指数回流比率最高，中小盘融资余额回升，资金倾向布局中小创。
• 建议继续关注大盘股的反弹机会，同时把握超跌个股的反弹行情。

2.3 估值角度看风格

• 上证50及沪深300的PE分位数高于2018年2月，但绝对估值仍具优势，短期拉升空间有限。
• 中证200及中证500当前PE分位分别约2.1%和5.3%，估值处于历史低位，中长期配置性价比更高。
• 创业板综指PE分位为14.3%，估值修复机会显现。

2.4 盈利预测看风格

• 二季度绩优蓝筹成为资金避险选择，三季度随着中报披露临近，受错杀的绩优价值股有望反弹。
• 中小盘盈利预期显著提升，反转情绪乐观。

2.5 宏观事件看风格

• 触发宏观事件包括：
  • 全市场PB突破9个月布林带下界；
  • 固定资产投资完成额累计同比突破9个月布林带下界。
• 根据历史规律，7月份推荐配置高盈利、高质量、低流动性风格组合。

三、风格策略推荐

3.1 策略规则

• 选股范围：沪深300指数成分股。
• 策略构建：以市值和盈利因子为核心，结合风格近期表现（ICIR）确定因子权重，选择高分个股构成组合。
• 适用人群：趋势投资者，继续看好价值蓝筹风格。

3.2 策略表现

• 自2017年以来，策略年化超额收益为25.1%，信息比2.45，胜率74%，最大回撤2.7%。
• 7月份累计超额收益为1.93%。

四、关键信息总结

五、风险提示

• 本报告基于历史数据统计、建模和测算，存在市场波动导致失效的风险。
• 建议投资者结合自身风险承受能力独立判断，谨慎决策。

六、图表索引（摘要）

• 图1：不同指数表现比较
• 图2：不同行业表现比较
• 图3：全市场风格表现回顾
• 图4：大盘股风格表现回顾
• 图5：创业板标的风格表现回顾
• 图6：医药行业风格IC与全市场IC对比
• 图7：电子行业风格IC与全市场IC对比
• 图8：风格日历效应结论
• 图9：不同季度风格因子IC统计
• 图10：总净流入资金及金额流入比率占比
• 图11：北上资金市场存量及增量分布
• 图12：不同指数中的融资余额占比
• 图13：风格组合资金流强弱对比
• 图14：基于资金流推荐风格配置比例
• 图15：不同指数2018年预测净利润
• 图16：主要指数市盈率历史分位图
• 图17：主要指数市净率历史分位图
• 图18：毛利率及触发事件历史表现
• 图19：1个月成交金额因子及触发事件历史表现
• 图20：近3个月平均成交量因子及触发事件历史表现
• 图21：营业费用比例因子及触发事件历史表现
• 图22：股息率因子及触发事件历史表现
• 图23：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果

七、分析师信息

• 分析师：史庆盛
• 执业编号：S0260513070004
• 联系方式：020-87577060
• 报告来源：sqsgf.com.cn

八、免责声明

• 本报告仅供广发证券重点客户使用，不对外公开发布。
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