燃料电池能源主题新趋势深度分析_61页_3mb

国际燃料电池新车陆续投放，有望催化A股主题投资

核心内容

燃料电池汽车正逐渐成为全球新能源汽车的重要组成部分，其技术进步与成本下降推动了国际车企的集中投放。尽管目前燃料电池汽车在国际上仍处于早期阶段，但随着技术成熟与产业链完善，未来有望成为新能源汽车的重要技术路线之一。在中国，燃料电池汽车仍处于研发与试验阶段，尚未实现大规模产业化，但政策支持与企业研发进展表明，该领域具备良好的投资前景。

主要观点

1. 国际车企引领燃料电池汽车发展
   丰田与本田作为燃料电池整车的代表，已实现燃料电池汽车的量产并不断优化性能与成本。丰田Mirai与本田Clarity在2014-2015年陆续投放市场，标志着燃料电池汽车进入商业化阶段。

2. 成本下降是燃料电池普及的关键
   燃料电池系统成本从2000美元/kW降至200美元/kW，预计2020年将降至50美元/kW，成本下降幅度达95%。储氢罐成本也因碳纤维用量减少而大幅下降。

3. 加氢站建设是燃料电池推广的基础
   日、美、欧等国已制定加氢站建设计划，日本计划2025年前建设1000座加氢站，韩国计划2030年前建成500座，美国加州计划2050年实现零排放车辆占比87%。加氢站的建设成本将随着规模扩大而下降。

4. 燃料电池汽车的性能与燃油车相当
   FCEV的燃效与汽油车相近，且具有快速加氢、长续航里程等优势，未来氢气成本有望与汽油价格相当。

5. 国内燃料电池产业仍处于追赶阶段
   国内燃料电池技术尚处于研发阶段，但已有企业如同济科技、大连新源动力、贵研铂业等在关键材料、系统集成、催化剂等环节取得进展，有望在未来实现技术突破。

关键信息

国际车企燃料电池布局

• 丰田Mirai：2014年12月推出，2015年登陆欧洲，2016年将在美国加州上市，续航里程达500km，成本显著下降。
• 本田Clarity：2015年10月发布，续航里程达700km，是目前国际上续航里程最长的燃料电池汽车之一。
• 其他车企：包括奔驰F-CELL、通用Equinox、福特Explorer等，均在2015-2017年间推出燃料电池车型。

技术与成本分析

• 燃料电池系统成本：占整车成本的63%，其中电堆占一半以上，未来有望通过技术改进和规模效应降至40美元/kW。
• 质子交换膜：目前成本在600美元/m²，未来有望降至50美元/m²。
• 催化剂+电极：铂载量从4mg/cm²降至0.2-0.4mg/cm²，未来有望进一步下降至0.02-0.04mg/cm²。
• 双极板：目前成本1650美元/m²，未来有望降至35美元/m²。
• 车载储氢系统：占整车成本8%，储氢罐成本约3300美元，碳纤维用量减少40%，重量效率提高20%。

氢气制、储、运

• 制氢方法：传统制氢成本较低，但效率不高；新方法如风电制氢、生物制氢等具备潜力。
• 运输方式：压缩氢气和液氢是主要运输方式，其中压缩氢气成本较低，但运输效率低；液氢运输成本较高，但国外应用广泛。
• 氢气成本：预计2020年氢气成本将降至3元/Nm³，与汽油价格相当。

国内燃料电池产业进展

• 同济科技：与中科院合作研发国产质子交换膜，已实现燃料电池汽车核心部件国产化。
• 大连新源动力：国内最大燃料电池企业，已实现关键材料及部件的小批量生产，具备车用燃料电池系统集成能力。
• 贵研铂业：铂催化剂提供商，与上汽集团合作，预计2015年实现燃料电池催化剂量产。
• 富瑞特装：碳纤维复合材料供应商，计划建设储氢材料与设备产业化项目。
• 科力远：向丰田供应混动电池极片，与丰田合资企业科力美计划2016年供货。
• 南都电源：增发投向新能源电池，参股新源动力，致力于燃料电池组件研发。

主题投资相关环节和对应标的

投资建议

随着国际燃料电池汽车的快速发展，国内燃料电池产业虽仍处于研发阶段，但已具备一定的技术基础与产业链布局。2016年有望出现燃料电池主题投资机会，建议关注以下环节与标的：

• 燃料电池系统：巴拉德动力、普拉格能源
• 燃料电池整车：丰田、本田
• 燃料电池关键材料：同济科技、大连新源动力
• 燃料电池催化剂：贵研铂业
• 储氢材料与设备：富瑞特装
• 新能源电池：南都电源、科力远

随着成本下降与加氢站网络的完善，燃料电池汽车的商业化进程将加速，为A股市场带来新的投资机遇。