20150402-东方证券-三安光电-600703.SH-LED芯片龙头再攀化合物半导体高峰_集成电路制造的优质稀缺标的_26页_1mb

集成电路制造的优质稀缺标的

核心内容

公司作为LED行业的龙头企业，正在积极布局集成电路业务，特别是在化合物半导体领域。该业务被视为优质稀缺标的，具有较大的市场潜力和增长空间。公司已通过成立子公司、获得客户和拟募资铺设产线等方式，取得一定突破，并计划在未来几年内实现集成电路业务的规模化发展。

主要观点

• 化合物半导体市场空间大：2014年全球化合物半导体市场规模约为512亿美元，仅占整个半导体市场的15%，预计到2020年将超过1000亿美元，长期占比有望提升至50%以上。GaAs、SiC和GaN等材料在手机、通讯设备、军工等领域有广泛应用，其中GaAs市场空间达80亿美元，增速为15%。
• 第二代半导体（GaAs）需求增长：随着4G普及，手机RF芯片需求大幅增长，单部4G手机的RF器件价值量高达50元以上，市场空间广阔。
• 第三代宽禁带半导体（SiC和GaN）性能优越：宽禁带半导体在高温、高压、高频和高辐射环境下表现优异，SiC适用于高压应用，如风力发电、电网，而GaN适用于中低压高频应用，如消费电子和通信基站。
• 公司具备进军集成电路的实力：公司已与多家企业合作，成立合资公司并获得海外客户订单，显示其在化合物半导体领域的竞争力和市场潜力。
• LED业务持续增长：公司当前MOCVD设备满产，计划扩建200台，将提升产能并进一步扩大市场份额。海外客户包括飞利浦、LG、三星等，国内市场份额也有望提升。

关键信息

• 财务预测：公司预计2015-2017年每股收益分别为0.86、1.18、1.59元，目标价为31.82元，给予买入评级。
• 盈利预测：公司2015年预计实现营收64.66亿元，净利润20.61亿元，毛利率为43.1%，净利率为31.9%。
• 市场前景：公司计划未来5年集成电路业务收入超过LED业务，达到百亿规模，实现“再造一个三安”的目标。

风险提示

• 化合物半导体业务进展不达预期
• MOCVD扩产进度不达预期
• LED新型应用拓展不顺利

财务数据概览

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：31.82元
• 可比公司估值：2015年平均市盈率为36.7倍，公司具备较强的盈利能力和增长潜力。

总结

公司作为LED行业龙头，积极布局集成电路业务，特别是在化合物半导体领域，展现出强大的发展潜力和市场竞争力。公司已获得海外客户订单，并计划通过募资建设产线，进一步扩大市场份额。LED业务持续增长，同时公司也在积极拓展特殊应用领域，如医疗、汽车照明等。财务预测显示公司未来几年业绩有望稳步提升，盈利能力和成长性突出。尽管面临一定的技术挑战和市场风险，但公司具备较强的执行力和市场拓展能力，被视为A股市场中优质的稀缺标的。