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行业研究总结：POE光伏需求快速增长，国产替代有望突破

核心内容

POE（聚烯烃弹性体）作为一种高性能材料，因其优异的物理力学性能和良好的耐热老化及抗紫外线性能，被广泛应用于汽车零部件、电线电缆、家居用品等多个领域。在光伏行业，POE胶膜相较于EVA胶膜具有更高的能量效率和更优的性能，尤其适用于双玻组件，其优势显著。随着双玻组件渗透率的提升，POE在光伏领域的市场需求将快速增长，国产替代前景广阔。

主要观点

1. POE性能优势：

   • POE具有高弹性、高强度、高伸长率和良好低温性能。
   • 相比EVA胶膜，POE不会产生腐蚀性物质（如醋酸），且水汽阻隔性能更优。
   • 陶氏测算显示，使用POE胶膜的组件在25年后能量效率比EVA胶膜高37%。

2. POE市场增长趋势：

   • 双玻组件因发电量高、电池工作温度低、安装运维成本低，将成为主流。
   • CPIA预测双玻组件渗透率将从2020年的30%提升至2025年的60%，推动POE市场占有率持续上升。

3. 国产替代空间：

   • 国内POE生产仍处于空白阶段，目前主要依赖进口。
   • 国内企业如万华化学、卫星化学、东方盛虹、荣盛石化、岳阳兴长等正在推进POE生产装置的建设，有望实现工业化量产。

关键信息

1. POE核心壁垒

• 高碳α-烯烃：POE的主要原材料，国内高碳α-烯烃生产能力较弱，2018年进口量占消费量的70%。
• 催化剂：茂金属催化剂是POE生产的核心，具有高研发壁垒。国内研发起步较晚，主要依赖中国石油、中科院化学所等单位。

2. 国内POE生产进展

• 万华化学：已完成中试，预计2025年前实现20万吨产能，处于国内领先地位。
• 其他企业：中石化天津、惠生集团、京博石化、茂名石化、斯尔邦、卫星化学等均有POE装置建设或中试计划。

3. POE与EVA性能对比

4. 光伏胶膜市场预测

• 2021年全球POE胶膜（含共挤型）市场占有率超过25%。
• 随着双面组件的普及，POE胶膜市场占有率有望进一步提升。

板块及个股表现

本周行情回顾

• 沪深两市整体呈跌势，基础化工板块跌幅为2.8%，位居所有板块第26位。
• 涨幅前五：明冠新材（+35.75%）、国恩股份（+24.95%）、风光股份（+24.59%）、新纶新材（+23.64%）、道明光学（+20.56%）。
• 跌幅前五：水羊股份（-19.21%）、鹿山新材（-14.05%）、润禾材料（-14.02%）、中伟股份（-13.53%）、争光股份（-11.60%）。

投资建议

• 上游油气板块：关注中国石油、中国石化、中海油、新奥股份等。
• 低估值化工龙头：关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣等。
• 新材料板块：关注半导体材料、风电材料、锂电材料、光伏材料、OLED产业链等。
• 传统周期板块：关注农药、煤化工、尿素、染料、维生素、氯碱等领域。

风险分析

1. 油价波动风险：

   • 油价快速下跌或维持高位，将对化工品价格和盈利能力产生较大影响。

2. 下游需求不及预期风险：

   • 化工品需求受宏观经济影响较大，若需求增长不及预期，行业面临下行压力。

附录：行业与沪深300指数对比图

资料来源：Wind，光大证券研究所整理

总结

POE在光伏胶膜领域展现出显著优势，随着双玻组件渗透率的提升，其市场需求将持续增长。尽管国内POE生产仍处于起步阶段，但已有多个企业开展布局并推进中试或建设项目，未来有望实现国产替代。同时，化工行业整体表现疲软，但部分子板块如膜材料、改性塑料等涨幅显著，显示市场对某些细分领域的关注。投资建议中，关注具备技术优势和产能布局的龙头企业，同时警惕油价波动及下游需求变化带来的风险。