基础化工行业深度：光伏迭代驱动，POE历史机遇已至-20230406-国盛证券-33页_1mb

基础化工：POE材料迎来历史机遇

核心内容

POE（聚烯烃弹性体）作为化工新材料，因其优异的物理性能和广泛的应用前景，正成为光伏和汽车轻量化等领域的关键材料。随着光伏技术路线的迭代和汽车工业对轻量化的需求增长，POE市场迎来爆发式增长机遇。

主要观点

• POE市场前景广阔：我国化工新材料产值已突破1.3万亿元，2022年高端聚烯烃产值达1280亿元，自给率仅57%，POE具备巨大的国产化空间。
• 光伏技术推动POE需求增长：随着TOPCon、HJT和钙钛矿电池的普及，POE胶膜将成为主流封装材料，预计2025年我国光伏级POE粒子需求将超过155万吨，远期有望达503.5万吨。
• POE具备技术壁垒：POE生产面临茂金属催化剂、α-烯烃、溶液聚合工艺三大技术瓶颈，目前主要由陶氏、三井等海外巨头垄断。
• POE在汽车轻量化中的应用：POE作为PP增韧剂，可显著提升材料的抗冲击性能和低温韧性，预计2025年全球车用POE粒子需求达124万吨，我国需求约34.3万吨。
• POE在其他领域的应用前景：POE在电缆、热熔胶、发泡料等领域具备替代传统材料的潜力，市场空间广阔。

关键信息

光伏封装材料迭代

• POE胶膜优势：POE胶膜在抗PID性、隔水性、耐候性等方面优于EVA胶膜，成为双玻组件和N型电池封装材料的首选。
• 封装材料需求增长：预计2025年全球光伏级POE粒子需求达160万吨，我国需求达155.3万吨。
• 胶膜成本占比：POE胶膜占组件成本比例从2021年的4.6%逐步上升至2025年的11.1%。

汽车轻量化需求

• POE在汽车中的应用：POE广泛用于汽车内饰、保险杠、挡板等，作为PP增韧剂，可显著提升材料韧性与抗冲击性能。
• 全球POE需求测算：2025年全球车用POE粒子需求预计达124万吨，我国需求达34.3万吨。

POE技术壁垒

• 茂金属催化剂：POE生产需使用限定几何构型茂金属催化剂，国内仅鼎际得、中石化等少数企业掌握工业化生产技术。
• α-烯烃：高碳α-烯烃被陶氏等外企垄断，国内企业产能有限。
• 溶液聚合工艺：国内尚无成熟产业化装置，是POE量产的关键瓶颈。

行业竞争格局

• 胶膜厂商：福斯特、斯威克、海优新材等为国内主要胶膜厂商，2021年前三厂商出货量达15.29亿平米。
• POE粒子生产：鼎际得、万华化学、卫星化学、东方盛虹、荣盛石化等企业具备POE粒子生产能力，有望受益于国产化进程。

风险提示

• 宏观经济增速低于预期
• 产品价格大幅波动
• 新项目建设进度不及预期
• 测算存在误差

重点标的

结论

POE作为兼具良好竞争格局、庞大市场容量和优异增长前景的化工新材料，将在光伏封装、汽车轻量化及电缆等领域迎来爆发式增长。随着国产化进程的推进，具备技术积累的企业有望在POE市场中占据领先地位，享受行业红利。