深度报告-20230406-国盛证券-基础化工行业深度_光伏迭代驱动_POE历史机遇已至_33页_1mb

基础化工行业报告总结：POE迎来历史机遇

核心内容概述

POE（聚烯烃弹性体）作为化工新材料，具备良好的物理性能和广泛的适用性，正成为光伏和汽车轻量化领域的关键材料。随着光伏技术路线的迭代和汽车工业对轻量化材料的需求增长，POE市场将迎来爆发式增长。

主要观点

• POE市场前景广阔：我国化工新材料产值已突破1.3万亿元，高端聚烯烃自给率仅为57%，POE具备国产化空间和市场潜力。
• 光伏技术迭代推动POE需求增长：TOPCon、HJT、钙钛矿等新型电池技术将推动POE成为主流封装材料，预计2025年我国光伏级POE粒子需求将超过155万吨，全球需求有望突破500万吨。
• POE性能优势显著：相比EVA胶膜，POE具有更强的抗PID性能、更低的水汽透过率、更好的耐候性和更高的体积电阻率，是双玻组件的优选材料。
• 三大技术壁垒限制POE发展：POE的生产依赖于茂金属催化剂、高碳α-烯烃和溶液聚合工艺，目前主要被陶氏、三井、LG等外企垄断。
• 国产化趋势明确：具备催化剂技术积累的厂商有望在POE国产化过程中占据领先地位，如鼎际得、万华化学、卫星化学、东方盛虹、荣盛石化。
• 汽车轻量化推动POE需求：我国“以塑代钢”渗透率低于欧美，POE作为PP增韧剂应用广泛，预计2025年全球车用POE粒子需求达124万吨，我国达34.3万吨。
• POE应用领域拓展：除光伏、汽车外，POE在电缆、热熔胶、发泡料等领域也具备广阔前景。

关键信息

1. POE市场增长预测

• 全球光伏级POE粒子需求：2025年预计达160万吨，远期有望突破513.7万吨。
• 国内光伏级POE粒子需求：2025年预计达155.3万吨，远期预计达503.5万吨。
• 全球车用POE粒子需求：2025年预计达124万吨，我国达34.3万吨。
• 全球POE胶膜需求：2025年预计达66亿平米，远期有望突破180亿平米。

2. POE在光伏中的应用

• 封装材料：POE胶膜是TOPCon、HJT、钙钛矿电池的主流封装材料，预计2023年Q4起进入集中投产期。
• 性能优势：POE胶膜在抗PID性、隔水性、耐候性等方面优于EVA，成为双玻组件封装材料。
• 成本占比：POE胶膜占组件成本约6.9%-11.1%，具备涨价空间。

3. POE生产技术壁垒

• 茂金属催化剂：POE聚合需使用限定几何构型茂金属催化剂，国内仅鼎际得、中石化等少数企业掌握工业化生产。
• α-烯烃：高碳α-烯烃主要被陶氏等外企垄断，国内产能有限。
• 溶液聚合工艺：国内尚未实现成熟产业化，技术难度大。

4. 国产化厂商

• 推荐标的：鼎际得、万华化学、卫星化学、东方盛虹、荣盛石化。
• 技术积累：具备催化剂技术积累的厂商有望率先突破，享受国产化红利。

风险提示

• 宏观经济增速低于预期
• 产品价格大幅波动
• 新项目建设进度不及预期
• 测算存在误差

图表与数据支持

• 图表1：2022年我国新材料产品产值
• 图表2：2022年我国新材料产品自给率
• 图表3：POE结构特点及性能优势
• 图表4：POE产业链图
• 图表5：不同类型太阳能电池转换效率
• 图表6：N型与P型半导体的工作原理
• 图表7：N型电池片结构
• 图表8：国内TOPCon电池扩产规划
• 图表9：钙钛矿电池结构
• 图表10：光伏产业链不同环节毛利率
• 图表11：多晶硅料价格走势
• 图表12：POE封装胶膜占组件成本比重
• 图表13：POE在光伏组件中的应用
• 图表14：POE作为光伏胶膜优势汇总
• 图表15：不同组件主流胶膜造型方案
• 图表16：不同胶膜类型国家标准
• 图表17：不同光伏电池/组件技术路线对比
• 图表18：光伏级POE需求测算
• 图表19：POE胶膜占组件成本弹性测算
• 图表20：2019-2022H1我国光伏胶膜厂商销量
• 图表21：2021我国年光伏胶膜竞争格局
• 图表22：国内头部胶膜厂产能规划公告整理
• 图表23：光伏胶膜工艺流程图
• 图表24：不同胶膜项目投资额分析
• 图表25：2021年中国POE粒子需求分布
• 图表26：各国车用改性塑料用量及占比
• 图表27：汽车制造时使用的各类材料重量占比
• 图表28：改性塑料在汽车中的应用
• 图表29：汽车中塑料材料使用比例
• 图表30：POE含量对PP共混性能影响
• 图表31：车用POE粒子需求测算
• 图表32：POE样常温储存模量
• 图表33：POE粒子总需求测算
• 图表34：我国POE粒子进口来源（2021年）
• 图表35：POE粒子年度进口量
• 图表36：三井化学POE粒子进口价格
• 图表37：2021年全球主要厂商POE、POP产能统计
• 图表38：聚烯烃催化剂发展历程
• 图表39：2020年全球聚烯烃催化剂产能分布
• 图表40：世界mPE主要生产商及其工艺、产品牌号与应用领域
• 图表41：茂金属催化剂依有无桥联、单茂多茂等可分为不同类型
• 图表42：共聚单体含量与POE产品结晶度的关系
• 图表43：CGC催化剂在160°C高温下仍具备良好的催化活性
• 图表44：α-烯烃用途
• 图表45：陶氏化学车用POE产品熔体流动指数
• 图表46：陶氏POE产品不同牌号性能指标
• 图表47：2018年全球各种类α-烯烃市场份额
• 图表48：非选择性齐聚路线C6/C8产品产率对比
• 图表49：铬系乙烯四聚催化体系催化活性和选择性差距较大
• 图表50：国内企业C6以上α-烯烃产能统计
• 图表51：POE溶液聚合工艺
• 图表52：国内厂商POE粒子新增产能统计

行业趋势与投资建议

• 行业趋势：随着光伏技术迭代和汽车轻量化推进，POE市场需求将快速增长，国产化趋势明显。
• 投资建议：关注具备催化剂技术积累、具备POE粒子生产能力的厂商，如鼎际得、万华化学、卫星化学、东方盛虹、荣盛石化。

重点标的