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债市周报总结：超预期降息，债市突破前期低点

核心内容概述

2022年8月15日至8月21日期间，中国债市受到超预期降息及经济数据疲软的双重影响，收益率普遍下行，市场情绪有所波动。同时，全球市场表现分化，美国国债收益率上行，而部分国家和地区出现收益率下行趋势。资金面边际收敛，对中短端利率债的下行空间形成一定限制。

主要观点

1. 资金面情况

• 央行全口径净回笼资金2000亿元，其中7天逆回购操作规模为100亿元，MLF投放4000亿元，回笼6000亿元。
• 短期资金利率多数上行，资金面边际收敛。
  • DR007报收1.44%，上行9.05bp；
  • R001报收1.30%，上行16.87bp；
  • R007报收1.56%，上行10.97bp；
  • 1年期MLF利率和7天逆回购利率均下调10bp。

2. 债市行情回顾

• 中债总指数上涨0.71%，至216.21。
• 国债各期限收益率均下行，中长端跌幅较大：
  • 1年期国债收益率下行至1.72%（-8.67bp）；
  • 3年期国债收益率下行至2.23%（-10.79bp）；
  • 5年期国债收益率下行至2.37%（-11.84bp）；
  • 7年期国债收益率下行至2.58%（-12.60bp）；
  • 10年期国债收益率下行至2.59%（-14.72bp）。
• 美国10年期国债收益率上行至2.98%（+14.00bp），周内最高触及2.98%。

3. 债市走势逻辑

市场主要受到以下信息影响：

• 美国通过削减通胀法案，降低处方药、医保和能源价格；
• 7月国内经济数据弱于预期；
• 政策层面释放稳增长信号，包括延续新能源汽车购置税减免、支持房地产需求等；
• 美联储首次提及紧缩过度风险；
• 工信部及交易商协会推动工业和房地产市场稳定；
• 多个城市继续放松房地产调控政策。

4. 债市展望

• 上周中长端收益率大幅下行，做多情绪明显；
• 资金面边际收敛，限制中短端收益率下行空间；
• 10年期国债收益率已突破前期低点；
• 市场预期5年期LPR可能下调，若调降幅度较大，或对债市情绪产生影响；
• 预计缴税走款后，资金利率将有所回落，杠杆套息空间仍存在。

一级市场发行情况

• 利率债总发行额3151.23亿元，环比下降；

• 净融资额由负转正，达1717.55亿元；

  • 国债发行705.50亿元，净融资-95.30亿元；
  • 地方政府债发行1205.73亿元，净融资612.85亿元；
  • 政策银行债发行1240.00亿元，净融资1200.00亿元。

• 同业存单发行3962.30亿元，环比上升；

• 净融资额-904.20亿元，环比上升。

二级市场表现

• 各期限收益率均下行，中长端跌幅更大；

• 国债期货价格小幅上涨，成交量上升；

  • 10Y国债期货收盘价101.59，前值101.26；
  • 5Y国债期货收盘价102.02，前值101.88；
  • 10Y和5Y成交量分别达60.99万手和34.00万手，环比上升。

• 同业存单二级市场成交量下降至10284亿元，环比减少。

实体经济数据

• 商品房成交面积周环比上升，土地市场成交面积周环比下降；

• 30大中城市商品房成交面积266.90万平方米，前值238.32万平方米；

• 100大中城市土地成交面积1462.26万平方米，前值1719.98万平方米（数据延迟一周）。

• 六大发电集团日均发电煤耗基本恢复至往年同期水平；

• 高炉开工率微降，数据更新延迟，需持续关注。

通货膨胀与大宗商品

• 上周农产品价格以小幅上行为主，猪肉价格微降，鸡蛋价格微升；
• 工业原材料价格总体下行，钢材价格下跌，水泥价格窄幅上行，原油期货价格下降。

全球国债市场

• 海外国债收益率多数上行，14个国家和地区收益率上行；
• 美国10Y国债收益率上行至2.98%，创疫情后新高；
• 3个国家和地区收益率下行，分别为马来西亚、澳大利亚、印度；
• 南非收益率维持不变。

汇率、贵金属与原油

• 美元指数小幅上行，报108.11；
• 人民币兑美元小幅贬值，即期和中间价均报6.81；
• 黄金价格小幅下行，伦敦金现和纽约期金分别报收1750.75和1762.90美元/盎司；
• 布伦特和WTI原油期货价格下降，分别报收96.72和90.77美元/桶。

风险提示

• 疫情发展超预期；
• 经济数据超预期；
• 其他不确定性风险。

投资评级说明

分析师声明

本报告由渤海证券分析师马丽娜撰写，内容基于合法合规数据，独立、客观，不受第三方影响。

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