20221202-华安证券-东方盛虹-000301.SZ-入局锂电材料赛道_布局POE加码光伏材料_4页_350kb

报告摘要

东方盛虹：布局锂电材料与POE，加码新能源产业链

核心内容概述

东方盛虹通过一系列重大投资，积极布局新能源材料领域，包括锂电材料、POE（聚烯烃弹性体）等高端新材料，进一步完善其在新能源化工品的产业链布局。公司计划通过两个主要项目，分别投资建设锂电材料生产线和POE生产线，以提升其在新能源汽车和光伏材料市场的竞争力。同时，公司炼化一体化项目预计年底投产，为新材料布局提供原料支持和现金流保障。

主要观点

布局磷酸铁锂及上游配套材料，产业链优势突出
磷酸铁锂电池因其经济性、安全性及循环次数优势，正在新能源车领域快速渗透。东方盛虹此次投资建设覆盖从选矿到磷酸铁锂生产的全产业链项目，包括：
- 180万吨/年选矿装置
- 80万吨/年硫磺制酸装置
- 40万吨/年湿法磷酸装置
- 28万吨/年湿法磷酸净化装置
- 50万吨/年磷酸铁装置
- 30万吨/年磷酸铁锂装置
- 200万吨/年磷石膏无害化处理装置
- 100万吨/年路基材料装置
- 100万吨/年水泥缓凝剂装置
- 2万吨/年无水氟化氢装置
  通过这一系列项目，公司将进一步巩固其在新能源材料领域的地位。
POE填补国内空白，完善光伏材料产品矩阵
POE主要用于汽车轻量化和光伏领域，目前主要由海外企业如陶氏、Mitsui等主导。东方盛虹于2022年9月28日宣布其POE项目实现催化剂及生产技术的自主化，成为少数能打通中试流程的企业之一。POE项目规划年产能50万吨，分阶段建设。同时，项目配套建设α-烯烃、丁辛醇、丙烯酸及酯、双酚A等装置，有助于优化炼化产品结构。
炼化一体化即将投产，为新材料布局提供支撑
公司的1600万吨/年炼化一体化项目预计年底投产，将为新材料业务提供充足的原料支持和稳定的现金流。公司具备民营炼化企业的优势，包括：
- 充足的现金流支持先发投资
- 高研发投入带来高效率产出
- 一体化平台带来持续成本优势
  在项目审批趋严的背景下，原料优势将愈发稀缺。

关键财务信息

财务指标预测（单位：百万元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	51722	60711	116949	149316
归属母公司净利润	4544	2198	8977	12952
毛利率（%）	16.7	13.4	17.1	18.1
ROE（%）	16.5	6.6	21.2	23.5
每股收益（元）	0.76	0.36	1.49	2.15
P/E（倍）	25.45	38.92	9.53	6.61

财务比率分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	53.5	17.4	92.6	27.7
归属母公司净利润增长率（%）	492.7	-51.6	308.4	44.3
毛利率（%）	16.7	13.4	17.1	18.1
资产负债率（%）	77.7	78.4	80.0	79.0
净负债比率（%）	348.9	363.2	399.2	376.7
流动比率	0.63	0.62	0.87	1.05
速动比率	0.46	0.41	0.64	0.81
总资产周转率	0.39	0.37	0.52	0.53
P/B（倍）	3.39	2.58	2.03	1.55
EV/EBITDA（倍）	16.75	11.64	6.44	4.74

投资建议

投资评级：买入（维持）
根据财务预测，公司2022-2024年归属母公司净利润分别为21.98亿元、89.77亿元、129.52亿元，净利润增速显著。当前股价对应PE为38.92倍，随着产能释放和盈利能力提升，未来PE有望下降，投资价值凸显。

风险提示

原材料及主要产品价格波动风险
安全生产风险
环境保护风险
项目投产进度不及预期风险

总结

东方盛虹通过在锂电材料和POE领域的投资，进一步完善其新能源材料产业链布局，增强了在新能源汽车和光伏市场的竞争力。公司炼化一体化项目即将投产，为新材料业务提供原料支持和现金流保障，推动其在高端材料领域的快速发展。财务预测显示公司未来盈利能力将显著提升，具备较高的投资价值。然而，仍需关注原材料价格波动、安全生产、环境保护及项目投产进度等潜在风险。

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