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报告摘要

经济与行业分析总结

核心内容概述

2016年全年国内生产总值（GDP）达到744,127亿元，同比增长6.7%。各产业中，第一产业增长3.3%，第二产业增长6.1%，第三产业增长7.8%。固定资产投资增长8.1%，其中房地产开发投资增长6.9%，住宅投资增长6.4%。商品房销售面积和销售额分别增长22.5%和34.8%。居民消费价格同比上涨2.0%，工业生产者出厂价格则先降后升，12月同比上涨5.5%。社会消费品零售总额名义增长10.4%，其中通讯和居住类商品增长较快。

出口总额同比下降0.9%，但降幅较上年收窄。出口和进口分别下降2.0%和增长0.6%，贸易顺差33,473亿元。尽管人民币贬值，但出口并未受其拉动，反而因企业融资成本、人工成本和原料成本上升，使外贸优势减弱。同时，原油、铁矿石等大宗商品的需求和价格反弹，成为进口增长的重要因素。

主要观点

地产投资回升：房地产投资实际增长7.5%，增速同比增加5.9个百分点。住宅投资增长6.4%，商品房销售面积和销售额分别增长22.5%和34.8%，房地产开发企业土地购置面积下降3.4%，表明地产投资超预期回升。
出口表现不佳：全年出口下降2.0%，四季度增长0.3%。汇率贬值未能带动出口增长，反而因成本上升削弱了外贸优势。
工业生产改善：全年规模以上工业增加值实际增长6.0%，制造业增长6.8%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.5%。工业生产者出厂价格和购进价格在12月均出现上涨，工业生产者购进价格同比上涨6.3%。
消费市场回暖：社会消费品零售总额名义增长10.4%，其中通讯器材、家具、建筑及装潢材料等增长较快。居民消费价格温和上涨，显示消费市场稳定。
经济结构性变化：受经济回暖和基建、地产投资支撑，终端需求未明显下滑。但购置税优惠幅度下降及地产小周期结束，导致汽车和地产相关消费面临回落风险。

关键信息

房地产市场：全国商品房待售面积同比下降3.2%，房地产开发企业土地购置面积下降3.4%，显示市场调整。
工业与原材料：规模以上工业企业产销率达到97.8%，主营业务收入利润率5.85%。黑色、有色冶炼及化工行业因环保压力增速下滑。
汇率与出口：人民币贬值未能带动出口增长，出口未受汇率影响，反因成本上升影响。
大宗商品：原油、铁矿石等需求猛增，进口增长主要受益于这些商品价格反弹。

公司分析总结

永丰集团（1549.HK）

评级与估值：评级为“增持”，现价HK$0.26，核心市盈率9.6倍，核心盈利HK$16.9百万，每股核心盈利HK$0.0120。
业绩表现：上半年营业额177百万港元，同比跌28.8%；毛利39百万港元，同比持平；核心税前溢利19.5百万港元，同比持平。不派中期息。
业务结构：主要经营沿海、内河运输，提供支线船及集装箱服务，连接内地港口与转运港。上半年运量200,030 TEU，单位运费888港元，单位毛利197港元。
前景展望：预计下半年运价回升，单位毛利适度恢复。集团投资新兴港口，提高运量。核心盈利可能提升，市盈率可能下降至8.7倍，估值合理。

鞍钢股份（1006.HK）

业绩表现：上半年收入¥25,430百万，毛利¥3,074百万，核心税前溢利¥1,023百万，股东应占溢利¥1,690百万，每股0.144港元。
业务结构：主要生产热轧板、冷轧板等钢材产品，上半年热轧板毛利同比大增103%，冷轧板毛利同比跌34.7%。
前景展望：预计下半年收入增长24.8%，毛利增长220%。核心税前溢利有望提升至¥1,140百万。一七年核心盈利可能增长至约¥2,205百万，市盈率14倍，评级“持有”。

中远海运（1199.HK）

业绩表现：上半年营业收入275百万港元，毛利1,641百万港元，核心税前溢利1,023百万港元，股东应占溢利1,690百万港元，每股0.144港元。
业务结构：转型为纯码头营运商，业务集中在环渤海、珠江三角洲及海外地区。上半年吞吐量增长主要来自新增港口权益。
前景展望：预计下半年吞吐量回升，收入增长3%至4%，核心税前溢利提升至¥1,177百万。一七年市盈率14倍，公允价值为8.55港元，评级“持有”。

招商局港口（0316.HK）

业绩表现：上半年营业收入3,847百万港元，毛利1,641百万港元，核心税前溢利1,023百万港元，股东应占溢利1,690百万港元，每股0.144港元。
业务结构：经营港口、物流、冷链、物业等业务，上半年物流服务收入增长8.1%，但整体收入下降5.7%。
前景展望：预计下半年收入增长3%至4%，核心税前溢利提升至¥1,177百万。一七年市盈率14倍，公允价值4.32港元，评级“持有”。

呷哺呷哺（0520.HK）

业绩表现：上半年营业收入¥1,263百万，同比增12.7%；核心税前溢利¥166百万，同比增20.2%；股东应占溢利¥139百万，每股¥0.131。
业务结构：主要经营吧台式火锅餐饮，上半年同店销售增长0.6%，翻座率3.2倍，人均消费¥47.3。
前景展望：预计下半年同店销售增长回升至4%以上，营业额增速有望上升至14%。核心税后溢利预计增长10.6%。公平价值5.35港元，评级“增持”。

招金矿业（1818.HK）

业绩表现：上半年营业额¥3,234百万，毛利¥1,408百万，核心税前溢利¥880百万，核心股东应占溢利¥688百万，每股¥0.232。
业务结构：主要经营黄金开采和冶炼，上半年黄金冶炼量增长31.3%，黄金总产量增长11.6%。
前景展望：预计一六年黄金总产量增长6.9%，核心盈利增长54.0%。一七年若金价回升至$1,300，核心盈利或大增30%。评级“持有”。

周大福（0347.HK）

业绩表现：上半年营业额21,526百万港元，同比跌23.4%；核心税前溢利¥1,683百万，同比跌29.5%；股东应占溢利¥1,221百万，每股¥0.255。
业务结构：主要经营珠宝零售，上半年黄金借贷增值357百万港元，港澳门店减少，国内门店增加。
前景展望：预计一七年营业额可能下跌20.8%，但核心盈利或因金价回升有所改善。公平价值4.32港元，市盈率10倍，评级“持有”。

东方海外（0520.HK）

业绩表现：上半年营业额2,560百万美元，毛利¥148百万美元，核心经营亏损¥30.4百万美元；核心税前亏损¥59.2百万美元。
业务结构：主要经营集装箱航运及物流，上半年运量2.890百万TEU，单位运费778美元/TEU，单位物流费103美元/TEU。
前景展望：预计一七年集运运价回升，集团可能转亏为盈。公平价值5.35港元，市盈率18倍，评级“增持”。

嘉能可（0805.HK）

业绩表现：上半年报告对外收入$147,865百万，核心税前溢利$335百万，报告股东应占溢利$1,515百万，每股$0.103。
业务结构：主要经营资源矿产及分销业务，包括金属、能源及农业分部。上半年农业分部收入$69,425百万，EBITDA$2,851百万，核心经营溢利$52百万。
前景展望：预计一七年资源价格回升，核心盈利可能增长至$1,900百万。公平价值$5.39港元，评级“持有”。