20151016-华泰证券-通信行业国企改革专题研究_通信国改领风潮_关注四个方向的机会_37页_2mb

通信行业国企改革专题研究总结

核心内容

通信行业作为智力密集型行业，正面临国企改革的机遇与挑战。此次改革聚焦于混合所有制、管理层激励、员工持股以及资产证券化，旨在提升行业效率和竞争力。通信国企虽在规模上不如民企，但在营收与净利润占比方面占据重要地位，改革预期较强，具备较大上升空间。

主要观点

1. 国企改革势在必行
   由于经济增长动力不足、地方债务压力及市场信心低迷，国企改革成为市场焦点。改革目标在于提升效率、增强竞争力和实现资产证券化。

2. 通信行业国企改革空间广
   通信国企在设备制造和运营领域均存在整合与转型机会。设备商市场分散，缺乏行业龙头；运营商市场趋于饱和，面临转型压力。改革将有助于提升效率和市场竞争力。

3. 改革红利惠及通信行业
   通信国企虽然在数量和市值占比不高，但其在行业内的盈利贡献显著。国企改革相关标的累计涨幅低于市场平均水平，存在较大上升潜力。

4. 通信国改或成下一个风口
   政策支持下，通信国企改革预期强烈。改革不仅有助于提升企业运营效率，还可能推动企业向“产品+服务”模式转型，并加速进入互联网+、云计算等新兴市场。

5. 四大问题制约发展，但也是投资突破口

   • 业务领域分散，存在整合空间
   • 资产证券化率低，改革可提升资本运作效率
   • 管理效率低下，需通过治理改革提升
   • 股权结构复杂，需通过混改实现优化

关键信息

• 改革重点：混合所有制改革、管理层激励、员工持股、资产证券化
• 主要标的：高鸿股份、光迅科技、中国联通、杰赛科技、中电广通、长江通信、大唐电信
• 成功案例：云天化、星网锐捷、特发信息、上港集团、中国船舶、绿地集团
• 政策背景：2015年国资委发布“1+15”方案，明确国企改革方向。地方如上海、北京、广东等加快改革步伐。
• 改革逻辑：通过引入民资、资产注入、借壳上市、公司治理改革等方式提升效率和竞争力。

投资机会

3.1 引入民资、战略投资者或外延式并购重组

• 成功案例：云天化、星网锐捷、特发信息
• 投资逻辑：目标产业扩张与效率提升，关注协同效应与基因带入
• 建议关注：高鸿股份、光迅科技、中国联通

3.2 集团优质资产注入或整体上市

• 成功案例：上港集团、中国船舶
• 投资逻辑：关注小公司大平台模式，提升资产证券化率
• 建议关注：杰赛科技

3.3 借壳上市

• 成功案例：绿地集团
• 投资逻辑：寻找缺乏成长动力、定位边缘化的壳资源
• 建议关注：中电广通、长江通信

3.4 公司治理改革

• 投资逻辑：关注持续改革预期，效率提升空间可期
• 建议关注：大唐电信

风险提示

• 国企改革执行进度低于预期
• 国企业绩不达预期

附录：五大集团组织架构及基本情况

• CETC：旗下有电子科学研究院、7所、14所、29所、38所、52所等，涉及通信、雷达、计算机等领域
• CEC：通信设备商，业务涵盖无线通信、光通信等
• 武汉邮科院：旗下有烽火通信、长江通信等
• 普天：组织结构不够清晰，存在资源浪费问题
• 大唐电信：聚焦系统设备，业务范围广泛，改革意愿强烈

总结

通信行业国企改革已成为市场关注的热点，具有广阔的投资空间。改革将通过多种方式推动企业效率提升与竞争力增强，包括引入民资、资产注入、借壳上市及治理改革。建议投资者重点关注具备改革潜力的上市公司，如高鸿股份、光迅科技、中国联通、杰赛科技、中电广通、长江通信及大唐电信，同时关注政策动向与改革执行情况，以把握投资机遇。