20230131-浙商证券-春秋航空-601021.SH-春秋航空2022年业绩预告点评_Q4预亏8.6至6.1亿元_23年春运前半段航班量恢复率居首_3页_1009kb

春秋航空2022年业绩及展望总结

核心内容

春秋航空（股票代码：601021）在2022年遭遇了严重的业绩下滑，预计全年归母净利润为-26.0至-23.5亿元，较2021年的0.4亿元大幅亏损。其中，第四季度预计亏损8.6至6.1亿元，较2021年同期扩大7.4至4.9亿元。公司2022年全年ASK（可用座位公里）和RPK（收入乘客公里）同比分别下降27%和34%，客座率下降8.2个百分点，飞机日利用率下降34%。这一系列数据反映出航空市场需求受疫情冲击、油价上涨及人民币贬值等因素影响，导致公司经营压力显著。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年全年：归母净利润预计为-26.0至-23.5亿元，较2021年亏损扩大。
• 2022年第四季度：预计亏损8.6至6.1亿元，环比2022年第三季度亏损有所扩大。
• 扣非净利润：预计为-27.0至-24.5亿元，较2021年亏损扩大。

2. 航班运营数据

• 机队规模：2022年末机队规模为116架，同比增长2.65%。
• 飞机引进与退出：全年引进4架、退出1架，净增3架；部分引进计划推迟至2023年。
• 运营指标：ASK、RPK、客座率、飞机日利用率均出现同比下降。

3. 成本与利润压力

• 航空煤油成本：2022年航空煤油进口到岸完税价平均为7540元/吨，同比上涨73%。
• 人民币贬值：2022年末人民币较2021年末贬值9.2%，加剧了成本压力。
• 盈利能力：2022年毛利率为45.95%，净利率为-30.73%，ROE为-19.45%，反映出公司盈利能力大幅下滑。

4. 展望与投资建议

• 春运恢复情况：2023年春运前半段春秋航空航班量恢复至2019年同期的90.2%，恢复率居首。
• 市场潜力：预计春运后半段客流将恢复至8成，票价也有望提升。
• 国际航班恢复：2023年1月入境政策放开，证件办理逐步恢复，国际航班量有望显著增长。
• 行业复苏预期：公司预计2023-2024年归母净利润分别为24.2亿元和42.0亿元，维持“买入”评级。
• 投资逻辑：公司旅游包机包座收入占比在上市航空公司中领先，有望率先受益于国内旅游需求复苏。

关键信息

2022年主要财务数据

2022年资产负债情况

2022年现金流量情况

风险提示

• 需求恢复不及预期：疫情对航空需求的持续影响可能延缓复苏进程。
• 油价与汇率波动：航空煤油价格和人民币汇率的不确定性可能增加运营成本。
• 突发事件风险：疫情反弹、政策变化等突发事件可能对业务造成冲击。

投资评级说明

• 股票评级：买入（维持），预计6个月内证券相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 行业评级：看好，预计行业指数相对沪深300指数涨幅将超过10%。
• 注意：评级体系为相对评级，不构成具体投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。

总结

春秋航空2022年受疫情、油价上涨及人民币贬值影响，业绩大幅下滑，但随着2023年春运恢复及入境政策放开，公司有望在航空市场复苏中率先受益。未来两年预计盈利能力将显著回升，维持“买入”评级。投资者需关注市场需求恢复情况、油价与汇率波动及突发事件等风险因素。