人民币升值对机械出口企业影响几何：定量分析汇率波动对机械出口企业的利润影响_20页_1mb

行业研究报告总结：人民币升值对机械出口企业的影响

核心内容概览

本报告分析了人民币升值对机械设备行业出口企业的影响，主要涉及营业收入、毛利率和汇兑损益三个报表科目。通过对86家机械设备行业出口收入占比超过30%的企业的定量分析，得出人民币升值对出口链上机械设备企业的影响有限的结论。

主要观点

• 出口营收占比：机械设备行业整体海外营收占比约为20%，部分细分领域如缝制机械、油气装备、智能仪表及通用机械的海外营收占比更高，达25%-45%。
• 营业收入波动：人民币升值导致以外币结算的出口收入以人民币计算时下降，主要由于订单签订与交付期间汇率波动。但出口需求更多受外部市场经济景气度影响，人民币升值对需求影响有限。
• 毛利率影响：人民币升值对毛利率的影响存在6个月时滞，且与外币汇率变动呈强相关性。2020Q4毛利率有望维持稳定，2021H1可能略承压，但整体可控。
• 汇兑损益波动：人民币升值对汇兑损益有直接影响，但高海外营收占比的企业普遍使用套期保值工具对冲波动，使得汇兑损益波动幅度小于人民币汇率变化。
• 风险提示：测算结果可能与实际结果存在偏差，汇率波动超预期或套期保值方向错误可能对企业利润产生更大影响。

关键信息

1. 行业背景与数据

• 中国出口地域分布趋于分散，对欧美出口占比下降，对东盟出口占比上升。
• 2010-2020年，中国对欧美的出口占比从37.69%降至29.19%，对东盟的出口占比由8.77%提升至13.17%。
• 2015-2019年机械板块海外营收占比基本维持在20%左右，部分细分行业占比更高。

2. 人民币升值对营业收入的影响

• 人民币升值导致以外币结算的出口收入以人民币计价时下降。
• 订单交付周期和外币计价是营业收入波动的主要原因。
• 据2017年样本分析，人民币升值对营业收入的影响与全球GDP实际增速和美国制造业PMI新订单指数相吻合。

3. 人民币升值对毛利率的影响

• 毛利率变化幅度与人民币汇率变化幅度高度相关，相关系数为0.86。
• 人民币升值对毛利率的影响存在6个月时滞。
• 2020Q1及Q2毛利率水平或同比下降0.7pct及3.4pct。
• 2021H1毛利率可能承压，但整体可控，预计变动幅度为-1.66%- -3.26pct。

4. 汇兑损益分析

• 汇兑损益与人民币汇率环比变动高度相关，但波动幅度小于汇率变化。
• 高海外营收占比的企业通常使用套期保值工具，有效对冲汇率波动。
• 2020H2汇兑损益或为0.12%，2021年汇兑损益可能因汇率基数较高而影响较小。

5. 套期保值的报表端处理

• 套期保值的三种会计处理方法：
  1. 认定为金融工具：汇率变动直接影响财务费用——汇兑损益，同时影响投资收益。
  2. 公允价值套期：套期工具与被套期项目的公允价值变动形成自然对冲，利润表损益不受影响。
  3. 现金流量套期：预计未来现金流变化计入其他综合收益，期末转入财务费用冲抵汇兑损益。

重点企业分析

• 主要机械设备出口企业：巨星科技、春风动力、捷昌驱动、八方股份、浙江鼎力、杰克股份。
• 2021H1毛利率变化：平均变动幅度为-0.92pct，最大值为-2.52pct。
• 龙头企业的优势：具备更强的产业链议价能力，可通过优化产品结构、客户群体和成本管控减少毛利率波动。

敏感性分析

• 2021年人民币升值影响：
  • 若升值2%-4%，样本公司毛利率变动幅度为-1.66%- -3.26pct。
  • 若升值6%-15%，毛利率变动幅度为-4.80%- -11.07pct。
• 2020H2汇兑损失/营收：预计为0.12%。
• 2021年汇兑损益波动：在0.27%-0.53%之间，整体可控。

风险提示

• 测算偏差：历史数据和理论推导可能无法准确预测未来变化。
• 汇率波动超预期：若汇率波动超出预期，行业盈利能力可能承压。
• 套期保值方向错误：对汇率变化方向判断失误可能造成更大汇兑损失。

评级与结论

• 行业评级：机械设备行业评级为“增持”。
• 结论：人民币升值对机械设备出口企业影响有限，主要因企业普遍使用套期保值工具对冲汇率波动，且出口需求更多与外部经济景气度相关。

图表目录（摘要）

• 图表1：中国大陆出口额各地区占比
• 图表2：2015-2019年机械设备行业海外营收占比
• 图表3：人民币汇率变化对报表科目的影响示意图
• 图表4：汇率变化对营业收入的影响
• 图表5：人民币升值对毛利率的影响
• 图表6：汇率变化对汇兑损益的影响
• 图表7：美元兑人民币汇率走势图
• 图表8：样本公司列表
• 图表9：2016-2019年海外营收同比增速
• 图表10：美国制造业PMI新订单指数
• 图表11：世界GDP实际增速
• 图表12：毛利率与人民币指数倒数关系
• 图表13：毛利率变动幅度与外币变动幅度回归分析
• 图表14：2015-2020年PPI指数
• 图表15：2015-2020年钢材价格指数
• 图表16：单位海外营收下的汇兑损益与汇率变化相关性
• 图表17：汇兑损益/海外营收与汇率变动回归分析
• 图表18：2021H1毛利率预测
• 图表19：2021H1毛利率详细预测
• 图表20：2021Q3及Q4毛利率敏感性分析
• 图表21：部分样本公司毛利率变化测算
• 图表22：主要机械设备出口公司毛利率变化测算
• 图表23：2020H2汇兑损失/营收预测
• 图表24：2021年汇兑损益敏感性分析
• 图表25：套期保值会计处理方法

市场环境与未来展望

• 出口需求：更多依赖外部市场景气度，人民币升值影响有限。
• 未来趋势：2021年海外需求复苏或提升出口方议价能力，有助于缓解毛利率波动。
• 行业整体表现：行业整体盈利能力和毛利率波动可控，龙头公司具备更强抗风险能力。

报告结构

• 正文目录：包含出口地域分布、营业收入、毛利率、汇兑损益、2017年复盘、2020H2敏感性分析、套期保值处理等。
• 风险提示：测算结果可能偏差，汇率波动和套期保值方向错误为关键风险。

附录

• 免责声明：本报告基于历史数据编制，不保证未来表现。
• 分析师声明：报告观点反映分析师个人意见，不构成投资建议。
• 中国香港/美国披露：报告在不同地区发布时需遵守相应监管要求。

总结

人民币升值对机械设备出口企业的影响主要体现在营业收入、毛利率和汇兑损益三个方面。虽然存在短期波动，但多数企业通过套期保值工具对冲风险，且出口需求更多受外部经济景气度影响。整体来看，人民币升值对机械设备行业影响有限，行业评级为“增持”。