20230115-中财期货-国债周报_关注MLF续作规模及人民币汇率_6页_747kb

国债周报总结：2023年1月15日

核心内容

本周国债市场受到多种因素影响，呈现震荡走势。主要因素包括资金面收敛、人民币升值、风险偏好提升，以及房地产融资政策的放松和经济修复预期。10年期国债收益率升至2.90%，市场整体情绪偏谨慎，建议投资者采取观望策略。

主要观点

• 资金面收敛：受缴税等因素影响，本周资金面有所收紧，导致DR007、一年期IRS、3个月Shibor等利率指标均有所上行。
• 人民币升值：人民币升值推动市场风险偏好提升，对国债收益率形成上行压力。
• 期债价格走势：当前现实需求超预期疲软利好期债，但房地产融资政策放松及经济修复预期利空期债。
• 春节前后波动风险：人民币汇率及市场风险偏好可能在春节前后出现波动，建议采用震荡思路应对。
• 操作建议：整体建议投资者保持观望，等待进一步的经济数据和政策动向。

关键信息

1. MLF续作情况

• MLF续作情况是当前市场关注的重点之一，其规模和节奏可能影响市场流动性及利率走势。

2. 人民币汇率

• 人民币升值可能对国债收益率产生上行压力，但同时可能反映市场对中国经济的信心。

3. 节后需求修复形势

• 节后经济数据的修复情况将影响市场对政策宽松的预期，进而影响期债价格。

4. 货币政策

• 央行本周净投放2130亿元，下周将有1890亿元逆回购到期，资金面短期仍有宽松空间。
• M1同比增速降至3.7%，社融增速降至9.6%，均走低，利多期债。

5. 宏观经济数据

• CPI：12月CPI同比上涨1.8%，涨幅扩大，环比持平，数据符合市场预期，影响中性。
• PPI：12月PPI同比下降0.7%，降幅收窄，显示工业价格压力有所缓解。

6. 中美利差

• 美国2年期国债收益率下行至4.22%，中美2年期利差为-184bp。
• 美国10年期国债收益率下行至3.49%，中美10年期利差为-59bp。

7. 国债收益率走势

• 本周银行间债券市场2、5、10年期国债收益率分别上行4、6、7bp，10年期国债收益率为2.90%。
• 国债10-2利差为52bp，10-5利差为19bp，信用利差为152bp。

8. 期货市场数据

• TS主力：收盘价100.845，前收盘价100.89，涨跌幅-0.0297%，成交量177267，持仓量42398。
• TF主力：收盘价100.9，前收盘价101.06，涨跌幅-0.0990%，成交量227932，持仓量98776。
• T主力：收盘价100.025，前收盘价100.35，涨跌幅-0.2692%，成交量290368，持仓量152337。

风险提示

• 价格下行风险：信用扩张速度加快、市场风险偏好提升可能对期债价格形成下行压力。
• 价格上行风险：央行加大宽松力度或需求修复不及预期可能推高期债价格。

重点事件

• 信贷政策调整：央行与银保监会召开主要银行信贷工作座谈会，要求合理把握信贷投放节奏，优化信贷结构，支持重点领域和薄弱环节。
• 房地产融资政策：会议强调支持刚性和改善性住房需求，防范化解优质头部房企风险，推动“资产激活”“负债接续”等四项行动。
• 经济数据表现：12月社融增速降至9.6%，M1同比增速降至3.7%，显示经济修复动能较弱，利好期债。

图表说明

• 图1：央行公开市场单周货币净投放（亿元）
• 图2：银行间货币市场利率
• 图3：银行同业存单到期收益率
• 图4：国债收益率走势
• 图5：国债10-2利差
• 图6：国债10-5利差
• 图7：信用利差（AA级）
• 图8：中美2年期国债利差
• 图9：中美10年期国债利差
• 图10：T主力合约
• 图11：五债跨期价差
• 图12：十债跨期价差
• 图13：五债与十债价差

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