20230425-德邦证券-安井食品-603345.SH-23Q1业绩高增_成长动能强劲_4页_457kb

安井食品公司研究报告摘要

核心结论

维持“买入”评级，目标价对应PE分别为341/269/222倍，预计23-25年营收增长率依次为27.8%/23.6%/17.5%，归母净利润增长率依次为300%/268%/211%，预计PE分别为34/27/22倍。

主要数据看点

业绩概况

• 22年实现营业收入1218亿元（+31.39%），归母净利润110.1亿元（+61.37%），扣非归母净利润99.8亿元（+78.22%）
• 22Q4单季度营收/归母净利润/扣非归母净利润同比分别增长26.80%/118.35%/120.68%
• 23Q1营业总收入319亿元（+36.4%），归母净利润36.2亿元（+76.9%），扣非归母净利润34.5亿元（+94.3%）

业务亮点

增长动能强劲

• 锁鲜装和虾滑类单品延续高速增长，鱼糜原料成本下降推动毛利率提升
• 新产品矩阵和品牌体系多元化
• 加强上游原料控制权
• 通过新开经销商扩大销售网络

评级与预测

维持“买入”评级，小幅上调盈利预测：

• 营收：2023-2025年为1557/1925/2262亿元
• 归母净利润：143/182/220亿元
• PE：34/27/22倍（同比变动分别为+30.0%/+26.8%/+21.1%）

风险提示

• 原材料成本大幅上涨
• 食品安全风险
• 新品推广不及预期