20240402-天风证券-西大门-605155.SH-遮阳成品业绩靓丽_发力跨境电商_4页_734kb

西大门（605155）年报点评总结

1. 公司概况
西大门是一家专注于功能性遮阳材料研发、生产和销售的高新技术企业，已成为国内细分领域龙头，产品远销全球六大洲70余个国家和地区。

2. 2023年业绩表现

• 收入与利润：2023年实现营业收入64亿元，同比增长28%；归母净利润91亿元，同比增长11%；扣非归母净利润88亿元，同比增长16%。
• 毛利与费用：毛利率达38.73%，同比提升4.4pct；销售费用率高企（14.88%，增加5.1pct），受益于电商与广告投入；净利率略降至14.3%。

3. 产品结构与地区表现

• 销售结构：遮阳面料收入47亿元（占74%），同比增10%；遮阳成品收入15亿元（占23%），同比增136%。
• 区域增长：海外市场收入同比增36%，毛利率达44.6%，显著高于国内。

4. 定位与竞争
功能遮阳产品在欧美渗透率已超70%，成为家居快消品。公司凭借先进技术和规模优势，在行业中竞争力突出，通过差异化策略和跨境电商渠道拓展海外业务。

5. 估值与展望
维持“买入”评级，目标价1,374元。调整盈利预测：2024-2026年归母净利润预计为121亿、153亿、187亿，对应PE为16、12、10倍。
风险提示包括产能推进、跨境拓展不及预期、汇率波动等。

以上数据来源：天风证券研究报告。