20240401-浙商证券-西大门-605155.SH-西大门点评报告_收入增长显著提速_遮阳成品第二增长曲线可期_3页_436kb

西大门公司点评总结

主要财务表现

• 2023年全年实现收入64亿元，同比增长277%。
• 归母净利润9.11亿元，同比增长111%；扣非归母净利润8.79亿元，同比增长159%。
• 单Q4收入19亿元，同比增长398%，但归母净利润同比下降79%，主要由于销售费用增加导致利润波动。

产品增长

• 遮阳面料收入同比增加97%至47亿元，毛利率提升至36.5%，产量和销量分别增长312%和209%。
• 遮阳成品收入同比大幅增长1366%至15亿元，毛利率46.6%，海外线上业务快速发展，带动收入翻倍。
• 遮阳面料成本显著下降，预计产能利用率提升将进一步改善毛利率。

市场分析

• 海外业绩表现亮眼，收入和毛利率同比增长，市场渗透率高。
• 中国市场潜力大，功能性遮阳产品销售额预计2030年达650亿元，年复合增长率高。
• 毛利率改善主要因成本下降，但销售费用率上升51%，影响利润率。

未来展望

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润预计分别为12亿元、16亿元、21亿元，同比增长30%、37%、29%。
• 市值对应PE估值为16-9倍，维持“买入”评级。
• 重点项目“建筑遮阳新材料扩产项目”基本完工，未来进入成长加速期。

风险提示

• 原材料价格波动、跨境电商业务开拓不及预期可能影响业绩。