20250522-天风证券-西大门-605155.SH-遮阳成品驱动增长_4页_744kb

西大门（605155）2025年5月22日发布证券研究报告，维持“买入”投资评级。公司2024年营收82亿元（同比+28%），归母净利润12亿元（同比+34%），扣非归母净利12亿元（同比+34%），盈利能力稳步提升。分产品来看，遮阳面料收入47亿元（同比-1%），毛利率达38%（同比+12个百分点）；遮阳成品收入32亿元（同比+120%），毛利率49%（同比+20个百分点）；其他产品收入2亿元（同比+48%）。海外市场表现突出，2024年海外营收63亿元（同比+48%），占比较高且增速显著，公司已拓展北美、欧洲市场，并与HunterDouglas、Vertilux等国际客户建立稳定合作。公司新项目“建筑遮阳新材料扩产项目”主体完工，设备逐步到位，产能扩大将支撑后续销售增长。未来三年（2025-2027年）归母净利预计分别为16/19/24亿元，EPS对应0.81/0.99/1.26元，PE分别为14/12/9倍。公司加强营销体系建设，优化线上线下及国内外销售策略，通过海外仓、跨境电商等提升物流效率与定制化服务能力。同时实施股权激励计划，2023-2025年收入目标分别为605/1420/2491亿元，现已达标。风险提示包括市场竞争加剧、原材料价格波动、外销不确定性、技术挑战及募投项目推进风险。