20240415-太平洋-西大门-605155.SH-23年年报点评_23Q4收入提速_遮阳成品出海零售贡献新增量_3页_391kb

西大门公司2023年年报分析总结

太平洋证券对西大门（605155）进行公司点评，给予“买入/首次”评级，目标价昨日收盘价。公司2023年实现营业收入64亿元，同比增长277%，归母净利润9.1亿元，同比增111%。2023年第四季度单季收入19亿元，同比增长398%，但归母净利润为1.5亿元，同比下降79%。

主要增长动力

1. 产品结构：遮阳成品收入同比增长133%，构成新增长点。细分品类中，可调光面料增长尤为突出，同比增长255%。
2. 渠道优化：境外收入增速达36%，超越境内市场，跨境电商与成品出海业务成为核心驱动因素。
3. 盈利能力：毛利率同比提升44个百分点至38.7%，产能利用率与高毛利产品占比上升是关键。但净利率因销售费用增加（跨境电商业务推广投入）而下降21个百分点。

行业与战略分析
功能性遮阳材料海外市占率超70%，更换需求稳定；国内渗透率不足5%，成长空间显著。公司通过产业链前端延伸与跨境电商布局双轮驱动，聚焦“出海”战略。

未来展望
预计2024/25/26年归母净利润分别为11.5/15.8/20.3亿元，当前PE分别为16/12/9倍。分析师认为公司为国内功能性遮阳龙头，代工经验与生产工艺优势显著，未来增长潜力主要来自跨境电商与成品业务拓展。

风险提示
跨境电商拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等均需关注。