汽车行业12月销量点评：传统车需求开始恢复-20200109-华创证券-13页_1mb

汽车行业12月销量点评总结

核心内容

汽车行业12月销量数据反映市场需求逐步恢复，库存压力有所缓解，价格体系趋于稳定，整体行业基本面开始改善。

主要观点

• 销量表现：12月狭义乘用车批发销量216万辆，同比-1.3%，环比+6.3%，高于2016-2018年的平均水平，显示春节提前对市场有一定拉动作用。零售销量214万辆，同比-3.4%，环比+11.1%。
• 传统车需求恢复：剔除新能源车后，传统乘用车12月销量环比+35%，同比+3%，结束自2018年3月以来的23个月负增长。
• 库存去化：12月渠道库存去化约25万辆，静态库存系数下降0.5个月，全年库存去化7万辆，与去年同期水平相近。随着策略和管理调整，渠道对库存压力的承受力有所增强。
• 价格体系：11月市场成交均价提升400元至14.40万元，折扣保持平稳，平均2.45万元。价格支撑反映在财务数据上，11月规上汽车制造业营收同比增长1.4%，利润总额增速较上月提升3.7个百分点。
• 1月预期：受春节提前影响，预计1月批发和上险销量将双位数下滑，分别预估为-14%和-17%。
• 宏观影响：宏观经济出现企稳迹象，汽车消费节奏预期上调，景气回暖有望持续至2021年换购大年。

关键信息

1. 行业数据概览

• 12月产销数据：

  • 产量：211万辆，同比+3.5%，环比-0.2%
  • 批发：216万辆，同比-1.3%，环比+6.3%
  • 零售：214万辆，同比-3.4%，环比+11.1%

• 库存变化：

  • 12月渠道去库约25万辆
  • 静态库存系数下降0.5个月
  • 全年库存去化7万辆，与去年同期水平相近

• 财务表现：

  • 11月规上汽车制造业营收同比增长1.4%
  • 利润总额增速较上月提升3.7个百分点

• 1月预期：

  • 批发销量预计下降14%
  • 上险销量预计下降17%
  • 有效交易天数较去年少一周

2. 新能源车对市场的影响

• 12月新能源车上险量为13.7万辆，同比下降14%
• 新能源车对传统车销量形成负贡献，2018年12月新能源车上险量为28万辆，同比和环比分别增长35%和148%
• 剔除新能源车后，传统车销量环比+35%，同比+3%，结束23个月负增长

3. 市场竞争格局

• 批发销量前十车企中，长安汽车、吉利汽车、上汽集团等表现较好，市场份额有所提升
• 奇瑞汽车、比亚迪、上汽通用等部分车企销量出现下滑

4. 板块估值分析

• 乘用车板块：

  • 申万乘用车指数PB处于历史底部
  • PE位于历史中枢以上，显示估值处于合理区间

• 零部件板块：

  • 申万零部件指数PB处于历史底部
  • PE偏低，具备一定投资价值

5. 投资建议

• 整车推荐：

  • 长安汽车（预期差大、周期波动选择）
  • 吉利汽车（成长选择）
  • 上汽集团（低估值吸引，β配置）

• 零部件推荐：

  • 华域汽车、爱柯迪、精锻科技
  • 建议关注凯众股份、豪能股份、华懋科技、春风动力

6. 风险提示

• 宏观经济低于预期
• 乘用车终端需求低于预期

数据图表概览

• 图表1：12月批发销量同比增速
• 图表2：传统乘用车批发销量同比增速
• 图表3：12月上险同比增速
• 图表4：传统乘用车交强险注册量同比增速
• 图表5：狭义乘用车季度批发销量与同比增速
• 图表6：乘用车交强险季度注册量与同比增速
• 图表7：狭义乘用车季度产量与同比增速
• 图表8：狭义乘用车季度产量与同比增速
• 图表9：12月渠道去库情况
• 图表10：经销商库存预警指数
• 图表11：经销商库存系数变化
• 图表12：11月行业加权综合折扣
• 图表13：11月行业成交均价变化
• 图表14：规上汽车制造业营收增速
• 图表15：规上汽车制造业利润总额增速
• 图表16：国六轻型车周度产量
• 图表17：国六车产量占比升至98%
• 图表18-19：批发销量前十车企份额变化
• 图表20-26：板块估值与相对指数走势

附注

• 分析师：张程航（华创证券研究所）
• 联系方式：021-20572543 / zhangchenghang@hcyjs.com
• 投资评级体系：基于沪深300基准指数，分为强推、推荐、中性、回避四个等级。