电力设备及新能源行业2019年投资策略：能源变革全面提速，把握行业核心龙头-20181126-东方证券-32页-2mb

能源变革全面提速，把握行业核心龙头

核心内容

2019年电力设备及新能源行业投资策略以政策预期和业绩确定性为核心，推荐顺序为光伏、风电、特高压及工控。2018年新能源行业整体处于景气度低点，但2019年预计将迎来一定程度的回升。

主要观点

• 光伏行业：受“531新政”影响，行业一度陷入冰点，但政策转向，补贴持续至2022年，装机规模预计回升至40-50GW。光伏全产业链价格大幅下跌，但高效电池和组件仍有盈利空间，低成本多晶硅和电站运营业绩确定性较强。
• 风电行业：弃风率持续改善，行业景气度明显回升，预计2019年装机容量达到30GW左右。竞价上网机制将推动行业集中度提升，同时海上及分散式风电项目快速发展。
• 特高压行业：大规模重启，相关公司业绩确定性强，预计2019-2020年是设备集中交付期，带动主设备企业业绩明显提升。
• 工控行业：短期仍受宏观经济影响承压，但长期增长趋势不变，结构性机会明显，项目型市场支撑作用较强。

关键信息

• 2018年光伏行业装机容量为34.5GW，同比下降20%，但分布式装机增长11.2%。
• 风电行业2018年新增装机容量1261万kW，同比增加236万kW，弃风率下降至7.7%。
• 特高压行业预计2019年将核准11条线路，总投资规模在2000亿元左右，主设备投资规模约500亿元。
• 2019年光伏装机容量有望回升至40-50GW，风电装机容量预计达到25-30GW，特高压线路交付高峰期将带动主设备企业业绩提升。

投资建议与投资标的

光伏

• 通威股份（600438，增持）：多晶硅与电池片环节新龙头，低成本优势构筑盈利空间。
• 隆基股份（601012，未评级）：单晶硅片龙头，高效电池组件快速扩张。
• 阳光电源（300274，未评级）：光伏逆变器龙头，EPC及储能业务蓬勃发展。
• 林洋能源（601222，未评级）：分布式电站运营商，EPC业务取得较大进展。

风电

• 金风科技（002202，买入）：风电设备龙头，市占率29%，2019年业绩可期。
• 天顺风能（002531，买入）：风机塔架龙头，业绩弹性较大。

特高压

• 平高电气（600312，未评级）：特高压主设备龙头企业，受益于特高压重启。
• 中国西电（601179，未评级）：特高压设备供应商，预计中标规模较大。
• 许继电气（000400，未评级）：特高压设备供应商，具备较强市场竞争力。

工控

• 汇川技术（300124，买入）：具备核心部件研发能力，能够发挥产品线协同优势。
• 麦格米特（002851，增持）：具备进入头部公司产业链体系的能力。

风险提示

• 新能源发电政策出现变化，可能影响装机规模及产品价格。
• 特高压核准速度不及预期，可能影响相关公司业绩释放速度。
• 宏观经济持续低迷，可能影响工控行业产品需求，导致相关公司业绩增速不及预期。

图表目录

• 图1：2018年初至10月底各板块累计涨跌幅情况
• 图2：电力设备新能源各板块全面跑输沪深300
• 图3：光伏行业整体收入水平将下滑（亿元）
• 图4：风电行业2018年景气度出现回升（亿元）
• 图5：特高压公司业绩处于景气度低点（亿元）
• 图6：工控行业2018年行业景气度开始下滑（亿元）
• 图7：2018年三季度产业链产量同比均出现显著下滑
• 图8：“531新政”之后产业链产能利用率降幅明显
• 图9：年初至“531新政”之前各环节价格降幅统计
• 图10：“531新政”之后产业链各环节价格降幅统计
• 图11：2011-2020年主要市场装机容量
• 图12：全球GW级市场数量稳步增加
• 图13：2017与2018年多晶硅环节产能（吨）统计
• 图14：制造环节产能变化统计（GW）
• 图15：2018年以来多晶组件价格中的非硅部分几乎没有变化（元/W）
• 图16：2018年前三季度风电新增装机量表明行业回暖（万kW）
• 图17：前三季度“红六省”弃风率持续改善（%）
• 图18：2009-2018年风电补贴水平（元/kWh）
• 图19：2010-2018年三季度海上风电新增装机量（万kW）
• 图20：预计到2020年海上风电实现并网5GW
• 图21：分散式风电鼓励政策
• 图22：2011年以来主流风机招标价格及环比增速统计
• 图23：金风科技风机部门毛利率出现下降
• 图24：天顺风能风塔部门盈利能力与板材价格关联密切
• 图25：日月股份铸件盈利能力与原材料价格走势统计
• 图26：本次特高压重启规划项目列表
• 图27：2011-2013年是我国第一次特高压的核准及建设高峰期
• 图28：全社会用电量同比增速在2010年达到高峰（亿千瓦时）
• 图29：我国资源结构与电力需求不匹配现象严重
• 图30：2006-2017年风电新增装机量（GW）
• 图31：2006-2017年光伏新增装机量（GW）
• 图32：2017年特高压可再生能源输电量占比63%
• 图33：电网基本建设投资完成额累计值及累计同比（亿元，%）
• 图34：电网投资完成额对GDP拉动作用（亿元）
• 图35：本次核准9项工程预计投资规模在2000亿元以上
• 图36：特高压交流线路主设备投资规模（亿元）
• 图37：特高压直流线路主设备投资规模（亿元）
• 图38：特高压主要设备供应商历史中标情况
• 图39：主要设备供应商预计中标规模（亿元）
• 图40：主要设备供应商营收弹性计算
• 图41：进入2018年PMI及PPI出现小幅下行趋势（%）
• 图42：制造业固定资产投资完成额及工业用电量增速（%）
• 图43：金属成形机床月产量及同比增速（万台，%）
• 图44：金属切削机床月产量及同比增速（万台，%）
• 图45：工业机器人月产量及同比增速（台，%）
• 图46：项目型市场季度规模增速
• 图47：OEM市场季度规模增速
• 图48：通用自动化单季度收入情况
• 图49：工控行业进入到稳定增长阶段