20220215-国金证券-药明康德-603259.SH-业务持续超预期_上调22-23年成长预期_4页_1mb
报告摘要
药明康德 (603259.SH) 买入（维持评级）总结
核心内容
药明康德（603259.SH）近期发布2021年业绩快报，显示公司收入和利润均保持强劲增长。2021年预计实现营收229.0亿元，同比增长38.5%；归母净利润51.0亿元，同比增长72.2%。公司作为CXO行业龙头，受益于全球医药创新需求的增长，业务持续超预期，因此维持“买入”评级。
主要观点
业务表现
- 化学业务：WuXi Chemistry实现收入140.9亿元，同比增长47.0%；前端小分子药物发现业务同比增长约43.2%，后端工艺研发和生产业务同比增长50.0%。
- 测试与生物业务：WuXiTesting和WuXi Biology分别实现收入45.3亿元和19.9亿元，同比增长38.0%和30.1%。
- ATU与DDSU板块：WuXiATU收入略有下滑（-2.8%），但预计2022年起将进入上升周期；WuXiDDSU收入同比增长17.5%，净利率和ROE有望持续提升。
行业前景
- 行业景气度高：受益于海外医药创新服务需求旺盛（全球产业转移+产业升级）以及国内医药创新服务需求不断增长，CXO行业整体保持高景气状态。
- 订单充足：公司化学业务订单需求旺盛，预计2022年增长将超过90%。
盈利预测
- 上调成长预期：公司上调2021-2023年归母净利润至50.97亿元、77.65亿元、95.28亿元，分别上调18%、44%、40%。
- PE估值：对应PE分别为54倍、36倍、29倍，显示出公司未来盈利增长的潜力。
关键信息
财务数据
- 总股本：29.56亿股
- 已上市流通A股：25.47亿股
- 流通港股：3.92亿股
- 总市值：2,773.38亿元
- 年内股价最高最低：168.00元/83.07元
- 沪深300指数：4600点
- 上证指数：3446点
财务预测（2021E-2023E）
| 项目 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 22,875 | 37,790 | 45,402 |
| 归母净利润（百万元） | 5,097 | 7,765 | 9,528 |
| 毛利（百万元） | 8,521 | 14,617 | 17,902 |
| 净利率 | 22.3% | 20.5% | 21.0% |
| ROE（摊薄） | 12.73% | 17.37% | 18.89% |
| P/E | 54.41 | 35.72 | 29.11 |
比率分析
| 指标 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|
| 每股收益 | 1.724 | 2.627 | 3.223 |
| 每股净资产 | 13.549 | 15.126 | 17.060 |
| 每股经营现金净流 | 1.452 | 2.128 | 2.822 |
| 净资产收益率 | 12.73% | 17.37% | 18.89% |
| 总资产收益率 | 10.04% | 13.16% | 14.53% |
| 投入资本收益率 | 10.04% | 15.64% | 17.34% |
增长率
| 指标 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|
| 主营业务收入增长率 | 38.34% | 65.20% | 20.14% |
| EBIT增长率 | 50.15% | 72.97% | 24.34% |
| 净利润增长率 | 72.19% | 52.34% | 22.70% |
风险提示
- 新冠疫情加剧风险
- 订单执行不及预期风险
- 海外监管风险
- 解禁风险
- 核心技术人员流失风险
- IP保护风险
- 投资风险
- 汇率波动风险
- 原材料涨价风险
- 安全生产和环保风险
投资建议
- 评级：买入
- 预期上涨幅度：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
市场相关报告评级
| 日期 | 评级 | 评分 |
|---|---|---|
| 2020-03-25 | 买入 | 1.00 |
| 2020-04-30 | 买入 | 1.00 |
| 2020-06-16 | 买入 | 1.00 |
| 2020-12-02 | 买入 | 1.00 |
| 2021-01-24 | 买入 | 1.00 |
| 2021-08-04 | 买入 | 1.00 |
| 2021-11-02 | 买入 | 1.00 |
| 2021-11-16 | 买入 | 1.00 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国大陆使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者在使用报告时应考虑其自身状况，并咨询独立投资顾问。
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