20220426-财信证券-药明康德-603259.SH-非新冠化学业务增长强劲_2022年业绩有望加速_4页_465kb

报告摘要

药明康德公司点评总结

核心内容

药明康德（603259.SH）是一家在医药生物及医疗服务领域具有显著影响力的公司。2022年4月26日发布的报告中，公司获得“推荐”评级，合理区间为131.40-146.00元。当前股价为97.87元，52周价格区间为81.82-172.49元，总市值为284,253.05百万元，流通市值为249,297.12百万元，总股本为295,581.60万股，流通股为254,722.71万股。

主要观点

业绩增长：2022年第一季度，公司实现营业收入84.74亿元，同比增长71.18%；归母净利润16.43亿元，同比增长9.54%；扣非归母净利润17.14亿元，同比增长106.52%。
业务结构优化：非新冠化学业务和细胞及基因疗法CTDMO业务增长迅速，其中化学业务剔除新冠项目后同比增长52.30%。
服务客户增长：寡核苷酸和多肽药物的D&M服务客户数量和服务分子数量分别同比增长72.00%和98.00%，服务收入达2.51亿元。
盈利能力提升：尽管毛利率略有下降，但销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降，带动扣非净利率改善。
订单充足：截至2022年3月底，公司合同负债金额为32.96亿元，同比增长101.62%，表明在手订单充足，新签订单增长良好。
疫情应对能力：公司及时执行了业务连续性计划，确保订单按时交付，预计2022Q2营收将增长63.00%-65.00%，全年营收有望增长65.00%-70.00%。
盈利预测：预计2022-2024年，公司归母净利润分别为86.21亿元、94.29亿元和116.27亿元，EPS分别为2.92元、3.19元和3.93元，对应PE分别为33.56倍、30.68倍和24.88倍。
投资建议：基于公司成长性及市场前景，给予2022年45-50倍PE，目标价为131.40-146.00元/股，维持“推荐”评级。

关键信息

业务增长：非新冠化学业务、细胞及基因疗法CTDMO业务收入增长迅速，成为公司业绩增长的重要驱动力。
财务表现：公司毛利率下降但期间费用率下降显著，推动净利润增长。
市场前景：公司坚定实行“跟随分子”战略，项目漏斗效应和业务协同效应显现，未来业绩增长可期。
估值分析：当前PE为33.56倍，处于合理区间，预计未来PE将逐步下降，反映公司价值提升。
风险提示：包括新冠疫情风险、行业竞争加剧风险、汇率变动风险、中美贸易摩擦风险及订单增长不及预期风险等。

投资评级系统说明

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

财务预测摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	16535	22902	38511	43499	54102
净利润(百万元)	2960	5097	8757	9578	11810
归母净利润(百万元)	2960	5097	8621	9429	11627
EPS(元)	1.00	1.72	2.92	3.19	3.93
BPS(元)	10.99	13.02	15.23	17.65	20.62
PE	97.72	56.75	33.56	30.68	24.88
PB	8.90	7.52	6.43	5.55	4.75
PEG	2.07	1.79	0.40	3.27	1.07
P/S	17.49	12.63	7.51	6.65	5.35
P/CF	67.94	63.50	43.52	32.93	27.58