20241103-国泰期货-全国碳市场心理战_盈余何时抛售__6页_752kb

报告摘要

全国碳市场在2024年10月整体表现平稳，综合价格涨幅放缓，但相比去年同期仍保持显著增长。市场成交量有所上升，其中碳配额22的成交热度最高，占总成交量的86%。价格中枢预计在2024年和2025年分别位于100元/吨和109元/吨附近。

价格走势
- 10月全国碳市场综合价格收盘为104.43元/吨，月环比上涨4.97%，同比上涨34.69%。
- 碳配额19-20、21、22在9月均有不同幅度的上涨。
- 大宗协议成交均价下行，导致月度成交均价略有上涨。
配额结转规则的影响
- 新增的“基础可结转量”规则鼓励盈余企业积极出货，避免市场流通配额不足。
- 预计2025年将有超过2亿吨的强制流通配额，覆盖缺口企业85%的刚性需求，剩余0.5亿吨可能由自愿交易满足。
- 集中出货时间可能在2025年下半年，届时碳价可能面临下调风险。
企业交易策略
- 盈余企业：自有余量大于1万吨的企业倾向于逢高卖出，当净卖出量超过（自有余量-1万吨）×40%后，可逢低买入部分配额。
- 缺口企业：自有余量小于1万吨的企业倾向于逢低买入配额，当净买入量超过（1万吨-自有余量）后，可逢高卖出部分配额。
- 部分盈余企业可能因对未来市场悲观而选择全部抛售。
市场心理博弈
- 盈余企业何时抛售成为影响碳价的关键因素，若预期过于一致，可能引发跌价前置风险。
- 市场强制流通配额优先流入发电集团内部缺口公司，再进入市场，因此大宗协议成交价格承压。

市场数据
- 10月全国碳市场总成交量为1325万吨，月环比增长69%。
- 碳配额22成交占比最高，达86%。
- 月度成交均价为97.81元/吨，挂牌协议成交均价为102.44元/吨，大宗协议成交均价为95.73元/吨。
配额结转规则
- 盈余企业最大可结转量为MIN[自有余量的60% + 0.4万吨，期末持仓量2025年]。
- 缺口企业最大可结转量为1万吨，可用于弥补履约清缴缺口。
CCER抵销策略
- 新CCER可用于抵销2023、2024年度碳排放配额清缴，预计2024年底有约2000万吨新CCER登记。
- 使用新CCER进行抵销以置换配额对盈余企业不划算，除非CCER价格低于配额价格的60%。