20231016-德邦证券-固定收益周报_哪些期货合约适合做多_哪些适合套保_16页_1mb

国债期货与利率互换周报摘要

核心投资观点

• 国债期货：当前市场存在较明显的做空情绪，多空比处于偏低水平，短期适合参与反弹交易。重点合约包括TL2312、T2403和TF2312、TS2312等。基差方面：TS2312合约IRR水平达26%，TL2312基差可能收敛；TF2312和TS2312基差水平低，适合作空套保。策略包括关注TS2312与TF2312基差走阔、做多2-3年二永+做空TS/TF的对冲策略，以及参与国债期货曲线做陡交易。
• 利率互换：预计未来一周IRS-Repo1Y在203-213%区间，IRS-Repo5Y在244-254%区间。建议暂时不参与ROI养券+IRS策略，但可尝试利率互换做陡曲线交易。

策略建议

国债期货策略

1. 方向交易：TL2312与T2403适弹，TF2312与TS2312适空。
2. 基差交易：关注TS2312、TF2312基差走阔，同时考虑TL期货基差收敛。
3. 曲线策略：结合T/TF+中短端现券或跨期限合约，做陡曲线。
4. 跨期策略：因远月合约流动性差，优先交易主力合约。

利率互换策略

1. 期限利差交易：当前5-1Y Repo利差分位数68%，建议区间内尝试做陡曲线。
2. SHIBOR-FR007价差：互换价差处于低水平，持续参与价差套利。

市场简析

• 空多力量平衡，多头席位增仓明显，空头席位继续加空。
• 政策及资金面或维持偏宽松，IRS价格波动率将受到回笼影响。
• 政府债券发行及到期放缓，期限利差分位数稳定。

风险提示

• 宏观政策变动、经济超预期表现、债券发行超预期
• 利率互换可能发生最大损失并非有限，需严格风控
• 市场流动性变化时需调整判断