> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科创债适合做底仓吗？ ## 核心内容 科创债作为近年来债券市场的重要组成部分，其一级发行规模与二级市场表现均呈现出一定的特点。本文主要分析科创债在当前市场环境下的投资价值，探讨其是否适合作为底仓资产，并对市场风险进行提示。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、一级发行规模与结构 1. **发行规模** - 本周（2026.7.13-2026.7.17）科创债一级市场供给回暖，但总量仍偏低，周内共计发行新债325.7亿元。 - 与去年同期7月的周均发行规模551亿元相比，仍有一定差距。 2. **认购情绪** - 市场对优质科创债品种的配置需求依然旺盛，一级市场认购情绪远高于非科创普信债。 - 科创普信债的认购情绪指标为52.5BP，高于非科创普信债的13.5BP。 3. **分市场发行结构** - 交易所发行规模为204.7亿元，银行间发行规模为121.0亿元。 - 交易所发行规模占比更高，且整体发行规模仍低于历史平均水平。 4. **分期限发行情况** - 1年内发行规模为81亿元，1-3年为283亿元，3-5年为183亿元，5-10年为39亿元。 - 1-3年和3-5年发行规模较大，反映出市场对中短期科创债的偏好。 5. **主体类型分布** - 科创债发行主体以中小型企业为主，反映其融资需求。 - 主体类型分布未提供具体数据，但表明市场对多样化的融资主体存在配置空间。 ### 二、二级交易活跃度与定价 1. **存量科创债评级分布** - AA+及以上隐含评级债券占比达73.6%，AA级中等资质个券占比为22.1%，说明市场对高评级科创债配置意愿较强。 2. **行业分布** - 建筑装饰、公用事业、综合行业债券数量占比38.0%，表明传统行业仍是科创债的主要发行领域。 - 纺织服饰、通信、食品饮料行业科创债较该行业全部信用债估值存在13bp以上的超额利差，显示其投资价值较高。 3. **流动性表现** - 本周科创债二级市场换手率维持在约1%的偏低水平，但成交笔数稳定在600笔附近，流动性较好。 - 与普信债相比，科创债受信用债市场评级调整影响较小，市场情绪较为稳定。 4. **收益率走势** - 1-3年期交易所科创债收益率均值下行2bp至1.69%，已处于历史低位。 - 3-5年期品种收益率小幅上行至1.86%，受流动性折价影响，预计维持窄幅震荡。 5. **品种内部比价** - 科创债指数成分券与非成分券利差走阔至18.7bp，银行间品种与成分券利差绝对值收于3.6bp。 - 1-3年期品种利差曲线显示，成分券与非成分券利差扩大，表明市场对成分券的认可度提升。 ### 三、策略建议 - 短期来看，科创债市场将围绕城投短债收缩预期、科创债自身供给节奏、以及资金面边际变化三条主线展开博弈。 - 策略上建议维持中短久期仓位布局，以应对市场波动。 ## 风险提示 1. **统计数据失真** - 银行间债券交易存在一定的时滞，可能影响统计数据的准确性，进而影响对市场情绪的判断。 2. **信用事件冲击** - 信用事件具有随机性，其对债市情绪的扰动与事件性质及牵涉券种密切相关。 3. **政策预期不确定性** - 经济政策和债市监管政策的调整可能影响市场配置和交易习惯，需密切关注政策动向。 ## 结论 科创债在当前市场环境下具备一定的配置价值，尤其在中短久期品种上表现较为稳定。虽然一级发行规模仍偏小，但市场认购情绪积极，二级市场流动性良好，收益率处于低位，具备一定的吸引力。未来市场走势将受到政策、供给节奏和资金面变化的影响，建议投资者关注相关政策动向，合理配置中短久期科创债作为底仓资产。