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核电资产证券化加速 核电运营股权价值重估

核心内容

2015年6月2日，中国核电开始新股网上申购，标志着核电资产证券化进入新的阶段。该事件推动了核电产业的快速发展，引发了市场对核电运营股权价值重估的关注。本文将从核电资产证券化加速和核电运营股权价值重估两个方面，总结主要观点和关键信息。

主要观点

1. 核电未来发展提速，进入开工高峰期

• 政策支持：2014年中央高层及政府部门相关负责人对核电问题多次表态，李克强总理出访时推介中国核电技术和设备，市场对中国核电未来发展持谨慎乐观态度。
• 装机容量目标：预计到2020年中国核电在运装机容量将达5800万千瓦，在建核电装机达3000万千瓦；到2030年，核电装机容量有望达到1.2亿千瓦时，占电力装机总量的15%，达到世界中等发达国家水平。
• 三足鼎立格局：中电投与国家核电合并成立国家电力投资集团公司（国电投），形成核电三足鼎立格局。王炳华作为国电投一把手，推动了合并进程。

2. 核电资产证券化加速

• 中核与中广核上市：2014年中核集团和中广核集团的核电资产分别启动上市计划，其中中广核电力已在香港完成IPO并募资245亿港币。
• 中国核电A股上市：中国核电将完成A股上市，拟发行不超过38.91亿股，募资用于多个核电项目建设及补充流动资金。
• 中核建招股信息披露：中核建拟发行不超过5.25亿股，募资27亿元用于核电工程建造、设备购置、技术研究等。

关键信息

1.1 中国核电：巨无霸登场

• 项目投资：募集资金将用于福建福清核电工程（一二期）、浙江三门核电一期工程、海南昌江核电工程、田湾核电站3、4号机组工程等。
• 经济效益：各项目财务内部收益率（税后）均不低于核准投资估算中的预期收益率9%，项目预期经济效益良好。
• 补充流动资金：募资中70.5亿元用于补充流动资金，以降低资产负债率，优化财务结构。

1.2 国电投旗下上市平台梳理，首推中电远达

• 公司背景：中电远达是国电投旗下的环保业务平台，未来存在火电环保资产注入、核废料处置及海外业务板块推荐的可能性。
• 核废料处理：公司是国内第一个承担核电站离堆和废物处理项目的公司，技术标准已形成，每年贡献收入不菲。
• 资产注入预期：公司作为国电投旗下上市公司，有望受益集团资产注入及国企改革。

1.3 中广核电力

• 股权结构：管理在运核电机组11台，装机容量11624兆瓦；在建核电机组9台，装机容量9846兆瓦。
• 市场占有率：在运及在建核电机组总装机容量分别占中国市场份额约57%和47%。
• 盈利能力：公司运营核电站，销售电力，具备较强的盈利能力。

1.4 中核建披露招股信息

• 股权结构：由中国核工业建设集团公司联合其他公司发起设立，IPO前四大股东持股比例分别为79.2%、14.85%、4.95%和1%。
• 市场份额：承建了我国全部在役核电机组的核岛工程，处于绝对主导地位。
• 募资用途：用于核电工程建造筹建、购置施工设备、技术研究及补充流动资金。

地方电力平台受益

2.1 申能股份（600642）

• 参股核电：参股秦山核电二期、三期，股权比例分别为12%和10%。
• 资产注入预期：作为申能集团旗下上市平台，受益国企改革和集团资产注入。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.53元、1.25元、1.26元，PE分别为30倍、13倍、13倍。

2.2 浙能电力（600023）

• 权益装机：权益已投产核电装机容量76万千瓦。
• 外延扩张：在手资金充裕，具备外延扩张潜力。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.18元、0.21元、0.26元，PE分别为74倍、62倍、50倍。

2.3 皖能电力（000543）

• 参股核电：参股安徽芜湖核电公司15%，安徽吉阳核电项目40%。
• 业务布局：公司提供安徽地区20%左右的电力供应，是安徽省唯一上市电力公司。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为1.04元、0.88元、1.13元，PE分别为18倍、21倍、16倍。

2.4 赣能股份（000899）

• 参股核电：参股中电投江西彭泽核电项目。
• 集团持股：国投电力成为第二大股东，持股比例为33.72%。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.31元、0.74元、1.10元，PE分别为71倍、29倍、20倍。

2.5 福能股份（600483）

• 参股核电：集团参股宁德核电，布局华能霞浦。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.31元、0.74元、1.10元，PE分别为71倍、29倍、20倍。

2.6 粤电力A（000539）

• 战略合作中广核：已参股台山和阳江核电站，未来有望增持股份并拿到核电牌照。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.48元、0.78元、0.65元，PE分别为47倍、29倍、35倍。

2.7 深南电 A (000037)

• 参股核电：公司参股江西中电投核电建设项目。
• 外延扩张：与中电投、赣能股份等共同组建彭泽核电项目公司，一期工程投资约350亿元。

2.8 长江电力（600900）

• 核电投资平台：三峡集团核电投资平台，联手中核进一步拓宽业绩增长渠道。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.55元、0.72元、0.77元，PE分别为24倍、18倍、17倍。

2.9 湖北能源（000883）

• 内陆核电龙头：持股湖北核电公司、咸宁核电公司各40%，项目装机500万千瓦，总投资650亿元。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.21元、0.29元、0.38元，PE分别为62倍、22倍、34倍。

2.10 大唐发电（601991）

• 核电公司成立：2013年成立专门核电公司，大唐发电持股40%，大唐集团持股60%。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.32元、0.31元、0.34元，PE分别为21倍、22倍、20倍。

2.11 华能国际（600011）

• 参与核电项目：参与石岛湾、海南昌江、山东海阳等核电项目。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.75元、0.75元、0.91元，PE分别为14倍、14倍、12倍。

重点推荐

• 重点推荐：中电远达
• 积极推荐：粤电力A、皖能电力、赣能股份、福能股份、湖北能源、浙能电力、长江电力、大唐发电、华能国际

总结

核电资产证券化加速，带动了核电运营股权价值重估。2015年6月2日，中国核电启动A股上市，标志着核电产业进入新的发展高峰。中电投与国家核电合并成立国电投，形成核电三足鼎立格局。核电资产证券化不仅提升了行业透明度，也促进了地方电力平台的资产注入和盈利增长。重点推荐中电远达，积极推荐粤电力A、皖能电力、赣能股份、福能股份、湖北能源、浙能电力、长江电力、大唐发电、华能国际等公司，认为它们将受益于核电运营和资产证券化带来的市场机会。