20260702-开源证券-开源晨会0702丨迎接国产算力超节点大时代_科技资产证券化提速_大投行业务链迎来重估_7页_1mb

开源晨会0702总结

核心内容概览

本次开源晨会聚焦国产算力超节点发展与科技资产证券化提速两大主题，分别从固定收益、金融工程、通信与非银金融四个领域进行深入分析，为投资者提供多维度的市场洞察与投资建议。

主要观点

1. 城投平台信用修复路径

• 现状：城投平台面临评级调整压力，市场对其信用评估逻辑正从依赖外部支持转向资产质量、现金流生成能力和融资可持续性。
• 问题：部分城投平台存在土地整理、代建应收、园区物业及股权类资产沉淀，短期内难以转化为有效偿债现金流。
• 建议：需通过资产盘活推动信用修复，包括出售变现、经营生息与重组止损三类路径，形成现金回笼、经营改善与债务压降的正向循环。
• 财务指标关注：需从资产负债表、现金流量表与利润表三个维度综合评估资产盘活效果。

2. 券商金股表现与行业趋势

• 7月金股推荐情况：
  • 推荐次数靠前的金股包括：中际旭创、中国巨石、药明康德、宁德时代、永和股份等。
  • 推荐权重最高的行业为：电子（19.9%）、电力设备（9.3%）、机械设备（7.8%）、医药生物（7.2%）。
• 6月金股绩效回顾：
  • 全部金股组合6月收益率4.7%，2026年以来收益率15.3%。
  • 新进金股表现优于重复金股，其中国瓷材料、雅克科技、江丰电子等表现突出。
• 开源金工优选组合：
  • 6月收益率7.4%，全历史年化收益率23.7%，优于全部金股组合。
  • 7月优选组合中，泽璟制药-U、海思科、天赐材料等个股业绩超预期。

3. 国产算力超节点加速发展

• 市场动态：
  • 2026年国内CSP大厂资本开支创历史新高，字节跳动计划最高达700亿美元。
  • 阿里、腾讯等大厂AI表现亮眼，资本开支上调，加大国产算力投入。
• 技术验证：
  • 豆包大模型日均Token调用量突破180万亿，较两年前增长超1500倍，验证AI算力需求刚性。
  • 国产算力替代进入加速期，超节点规模化部署推动行业景气度上行。
• 产业链机会：
  • 推荐标的：盛科通信、锐捷网络、紫光股份、中兴通讯、华工科技、寒武纪、海光信息、浪潮信息等。
  • 受益标的：欧陆通、英维克、光环新网、奥飞数据、新意网集团等。

4. 科技资产证券化提速，大投行业务链迎来重估

• 政策支持：监管持续推动硬科技企业通过资本市场发展，优质科技资产供给改善将带动券商大投行业务收入增长。
• 业务链条：
  • 投行业务：轻资本、高确定性，是优质产业客户入口。
  • 直投业务：弹性强，但需关注持股主体、锁定期与退出节奏。
  • 跟投业务：短期弹性强，但受发行估值、锁定期及二级市场波动影响较大。
• 行业趋势：
  • 2025年A股IPO规模仅为2021年的24%，仍处于周期底部修复阶段。
  • 头部券商IPO市占率持续提升，中金公司、中信建投等在硬科技项目储备与产业客户覆盖方面表现突出。
• 重点推荐：国泰海通、中信证券、中金公司H、华泰证券等投行综合实力领先券商。

关键信息

固定收益领域

• 城投平台信用修复需回归资产端，通过盘活低效资产提升偿债能力。
• 资产盘活需结合资产属性与工具选择，避免“工具动作但现金未改善”。

金融工程领域

• 7月券商金股推荐以电子、电力设备、机械设备、医药生物为主。
• 开源金工优选组合表现优于市场整体，重点布局成长性个股。

通信领域

• 国产算力超节点加速部署，AIDC需求爆发，推动产业链价值重估。
• Token调用量指数级增长，验证国产算力刚需与产业替代趋势。
• 推荐覆盖算力芯片、光模块、服务器、液冷、AIDC机房等全链条标的。

非银金融领域

• 科技资产证券化提速，推动大投行业务链收入增长与估值重估。
• 头部券商在IPO业务与硬科技项目储备方面优势显著，盈利能力有望持续提升。
• 直投与跟投业务为大投行业务提供弹性，建议关注投行综合实力强的头部券商。

风险提示

1. 城投资产盘活：政策执行节奏可能低于预期，专项债收地存在权属与专款专用不确定性。
2. 市场波动：券商金股组合基于历史数据，未来市场可能变化。
3. 国产算力发展：5G建设、AI发展及中美贸易摩擦可能影响行业节奏。
4. 投行业务：大型科技企业IPO进度不及预期，股权投资收益存在不确定性。