> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开源晨会0702总结 ## 核心内容概览 本次开源晨会聚焦**国产算力超节点发展**与**科技资产证券化提速**两大主题，分别从**固定收益**、**金融工程**、**通信**与**非银金融**四个领域进行深入分析，为投资者提供多维度的市场洞察与投资建议。 --- ## 主要观点 ### 1. 城投平台信用修复路径 - **现状**：城投平台面临评级调整压力，市场对其信用评估逻辑正从依赖外部支持转向资产质量、现金流生成能力和融资可持续性。 - **问题**：部分城投平台存在土地整理、代建应收、园区物业及股权类资产沉淀，短期内难以转化为有效偿债现金流。 - **建议**：需通过资产盘活推动信用修复，包括出售变现、经营生息与重组止损三类路径，形成现金回笼、经营改善与债务压降的正向循环。 - **财务指标关注**：需从资产负债表、现金流量表与利润表三个维度综合评估资产盘活效果。 --- ### 2. 券商金股表现与行业趋势 - **7月金股推荐情况**： - 推荐次数靠前的金股包括：中际旭创、中国巨石、药明康德、宁德时代、永和股份等。 - 推荐权重最高的行业为：电子（19.9%）、电力设备（9.3%）、机械设备（7.8%）、医药生物（7.2%）。 - **6月金股绩效回顾**： - 全部金股组合6月收益率4.7%，2026年以来收益率15.3%。 - 新进金股表现优于重复金股，其中国瓷材料、雅克科技、江丰电子等表现突出。 - **开源金工优选组合**： - 6月收益率7.4%，全历史年化收益率23.7%，优于全部金股组合。 - 7月优选组合中，泽璟制药-U、海思科、天赐材料等个股业绩超预期。 --- ### 3. 国产算力超节点加速发展 - **市场动态**： - 2026年国内CSP大厂资本开支创历史新高，字节跳动计划最高达700亿美元。 - 阿里、腾讯等大厂AI表现亮眼，资本开支上调，加大国产算力投入。 - **技术验证**： - 豆包大模型日均Token调用量突破180万亿，较两年前增长超1500倍，验证AI算力需求刚性。 - 国产算力替代进入加速期，超节点规模化部署推动行业景气度上行。 - **产业链机会**： - **推荐标的**：盛科通信、锐捷网络、紫光股份、中兴通讯、华工科技、寒武纪、海光信息、浪潮信息等。 - **受益标的**：欧陆通、英维克、光环新网、奥飞数据、新意网集团等。 --- ### 4. 科技资产证券化提速，大投行业务链迎来重估 - **政策支持**：监管持续推动硬科技企业通过资本市场发展，优质科技资产供给改善将带动券商大投行业务收入增长。 - **业务链条**： - **投行业务**：轻资本、高确定性，是优质产业客户入口。 - **直投业务**：弹性强，但需关注持股主体、锁定期与退出节奏。 - **跟投业务**：短期弹性强，但受发行估值、锁定期及二级市场波动影响较大。 - **行业趋势**： - 2025年A股IPO规模仅为2021年的24%，仍处于周期底部修复阶段。 - 头部券商IPO市占率持续提升，中金公司、中信建投等在硬科技项目储备与产业客户覆盖方面表现突出。 - **重点推荐**：国泰海通、中信证券、中金公司H、华泰证券等投行综合实力领先券商。 --- ## 关键信息 ### 固定收益领域 - 城投平台信用修复需回归资产端，通过盘活低效资产提升偿债能力。 - 资产盘活需结合资产属性与工具选择，避免“工具动作但现金未改善”。 ### 金融工程领域 - 7月券商金股推荐以电子、电力设备、机械设备、医药生物为主。 - 开源金工优选组合表现优于市场整体，重点布局成长性个股。 ### 通信领域 - 国产算力超节点加速部署，AIDC需求爆发，推动产业链价值重估。 - Token调用量指数级增长，验证国产算力刚需与产业替代趋势。 - 推荐覆盖算力芯片、光模块、服务器、液冷、AIDC机房等全链条标的。 ### 非银金融领域 - 科技资产证券化提速，推动大投行业务链收入增长与估值重估。 - 头部券商在IPO业务与硬科技项目储备方面优势显著，盈利能力有望持续提升。 - 直投与跟投业务为大投行业务提供弹性，建议关注投行综合实力强的头部券商。 --- ## 风险提示 1. **城投资产盘活**：政策执行节奏可能低于预期，专项债收地存在权属与专款专用不确定性。 2. **市场波动**：券商金股组合基于历史数据，未来市场可能变化。 3. **国产算力发展**：5G建设、AI发展及中美贸易摩擦可能影响行业节奏。 4. **投行业务**：大型科技企业IPO进度不及预期，股权投资收益存在不确定性。