20230605-财通证券-顺鑫农业-000860.SZ-地产业务剥离推进_结构提升推动利润率改善_4页_856kb

顺鑫农业(000860)公司点评

核心观点

地产业务剥离推进，聚焦主业提升利润率，白酒业务呈现恢复性增长，预计2023-2025年归母净利润分别为61亿、87亿、116亿，首次给予“增持”评级，对应PE为419倍、296倍、221倍。

事件与进展

• 2022年5月拟定挂牌转让子公司顺鑫佳宇100%股权，增加债转股，推动剥离地产业务。截至2023Q1，公司净利润33.4亿元，剔除资产处置收益后净亏损13亿元。顺鑫佳宇资产净亏损拖累主业战略调整。

白酒业务分析

• 营收增长：2023Q1营收408.6亿元，同比增长46%，金标陈酿销量达11万吨，产品结构升级。
• 盈利改善：毛利率上升至37.7%，净利率提升54pct至8%，利润端增速超预期。

结构升级与再增长预期

• 公司聚焦“陈酿”“金标”双轮驱动战略，预计2023年销售500万箱，2025年目标1500万箱。
• 随着消费场景修复，白牛二销售回暖，叠加金标陈酿铺货加速，有助业绩大幅改善。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级。PE预测分别为419X、296X、221X，ROE由负转正凸显盈利能力提升空间。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期、新品推广力度不足、食品安全及消费场景修复缓慢。