20230701-财通证券-顺鑫农业-000860.SZ-挂牌转让顺鑫佳宇_坚定剥离聚焦主业_4页_857kb

报告核心内容

公司行动： 拟挂牌转让子公司顺鑫佳宇100%股权，交易底价为310亿元，保留保底价格225亿元，目的是剥离地产业务，聚焦主业发展。此次转让符合公司战略转型方向，有助于改善公司财务状况。

地产业务表现：

• 现状： 2023年1-5月顺鑫佳宇净利润亏损约17亿元，综合减值率高达1016%。
• 公司策略： 此次剥离预期将以接近净资产价值的价格完成，这意味着当前公司利润受到地产业务较大拖累，剥离后主业盈利能力将显著提升。

主业发展规划：

• 战略： 以“白牛二”为基础，推广光瓶酒“双轮驱动”战略（陈酿与金标为核心），计划2023年销售500万箱，2025年扩大到1500万箱，产品结构升级带动增长。
• 业绩预期：
  • 预测2023-2025年归母净利润分别为61亿元、87亿元和116亿元。
  • 2023年公司净利率预计达143%，相比上年同期实现弹性提升。
  • PE估值分别为419、296和221倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 挂牌转让可能不及预期；
• 宏观经济复苏不可控；
• 新品推广效果不及预期；
• 安全事件和消费场景修复缓慢。

核心观点

剥离地产业务有助于公司聚焦食品安全和业绩增长，主营业务的利润率弹性较强；白酒业务增长动力明确，预计未来三年净利润将持续上升。为此维持“增持”评级。