20230627-德邦证券-顺鑫农业-000860.SZ-公开挂牌转让顺鑫佳宇_地产剥离进一步推进_3页_451kb

报告摘要

顺鑫农业研究报告要点分析

一、核心事件

公司拟通过北京产权交易所挂牌方式公开转让子公司顺鑫佳宇100%股权，评估价值309.8亿元。

二、地产剥离进展

起步时间：2018年开始推进地产业务剥离
剥离成果：海南、包头等地产项目逐步减少
近期动作：
- 2023年4月以20亿元收购顺鑫佳宇商务楼资产优化资产负债表
- 2023年5月对顺鑫佳宇497.4亿元债权转增资，现子公司仅剩住宅项目
- 剔除所有地产存货及在建工程，住宅项目净产为正

三、交易机制

交易规则：
- 挂牌价格不低于评估值309.8亿元
- 首次挂牌若无买家，90%为底价二次挂牌
- 12个月内完成交易
- 国资保底价格225亿元（顺鑫控股或关联方兜底）

四、财务影响

最优情况（309.8亿元）：产生资产处置收益提振业绩
最差情况（225亿元）：一次性资产减值影响利润预计约3.4亿

五、长期战略

有利于公司聚焦主业，收缩非核心业务，提升核心经营能力。

六、投资建议

维持"买入"评级，维持盈利预测：
2023-2025年营业收入预计为141.16亿/170.15亿/197.78亿元（YOY：209%/205%/162%）
归母净利润预计为67.6亿/87.2亿/109.6亿元（YOY：200%/289%/257%）
2023年PE为3758X，估值中枢有望下降。