20220610-安信证券-5月通胀数据点评_通胀温和_流动性宽松有望延续_6页_527kb

5月通胀数据点评总结

核心内容

2022年5月的通胀数据显示，国内通胀总体温和，PPI和CPI同比增速均有所回落或保持平稳，显示出经济复苏过程中通胀压力可控。报告指出，未来通胀走势将取决于国内外需求变化与供给恢复的节奏，货币政策仍以稳增长和降低实体经济融资成本为主要目标。

主要观点

• PPI延续回落：5月PPI环比增长0.1%，同比增速为6.4%，较上月分别回落0.5和1.6个百分点，连续八个月同比增速下行。
• PPI下行趋势或延续：尽管5月下旬国内复工复产加速，且美联储加息进入观察期，短期内PPI环比可能反弹，但长期来看，大宗商品供给收缩已接近顶部，欧美经济活动走弱及国内房地产压力将对需求形成压制，PPI同比增速仍有下行空间。
• CPI表现温和：5月CPI同比2.1%，与上月持平；环比-0.2%，接近过去五年均值。食品价格受鲜菜和水产价格回落影响，整体符合季节性特征。
• 核心CPI偏弱：核心CPI同比0.9%，保持平稳，显示消费恢复缓慢，与疫情扰动和整体需求偏弱密切相关。
• 未来CPI温和上行：若猪肉价格持续上行，而鲜菜价格回落不可持续，则食品价格可能温和上行，带动CPI整体温和上升。
• 货币政策维持宽松：通胀压力短期难以成为货币政策宽松的掣肘，央行将继续对冲经济下行压力，降低融资成本。

关键信息

PPI数据

• 5月PPI环比：0.1%
• 5月PPI同比：6.4%
• 连续八个月同比增速下行

CPI数据

• 5月CPI同比：2.1%
• 5月CPI环比：-0.2%
• 核心CPI同比：0.9%

行业表现

• 上游行业：黑色、煤炭、石油、有色等价格下行，反映全球需求走弱。
• 下游行业：计算机、通信、纺织服装、通用设备等行业价格总体恢复，与经济复苏节奏一致。

食品价格

• 猪肉价格短期反弹，但鲜菜和水产价格回落抵消其影响。
• 食品价格整体符合季节性特征，未来或因猪肉价格上涨而温和上行。

货币政策

• 央行将继续维持流动性宽松，以支持经济增长和降低融资成本。
• 通胀压力总体可控，不会显著影响货币政策方向。

风险提示

1. 疫情发展超预期：可能对经济复苏和通胀走势产生不利影响。
2. 地缘政治风险：可能影响全球大宗商品价格和供应链稳定性。

分析师与联系人简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾就职于国家外汇管理局中央外汇业务中心，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾就职于华夏幸福研究院，2020年12月加入安信证券研究中心。

公司信息

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