20221014-安信证券-9月通胀数据点评_通胀仍温和_宽松在路上_5页_514kb

9月通胀数据点评总结

核心内容

2022年9月的通胀数据显示，国内物价水平整体保持温和，但结构性分化明显。PPI（生产者价格指数）环比小幅回升，而CPI（消费者价格指数）同比温和增长，整体通胀压力可控。

主要观点

1. PPI同比即将转负

• PPI环比和同比数据：9月PPI环比为 -0.1%，较上月回升1.1个百分点；PPI同比为0.9%，较上月回落1.4个百分点。
• 分项表现：PPI环比上行主要集中在石油、化学原料、黑色金属采选和冶炼等上游行业，而中下游行业如印刷、医药、纺织、电子设备制造业价格依然偏弱。
• 未来展望：受全球经济下行和主要央行紧缩政策影响，大宗商品价格中枢仍面临下行压力。叠加高基数效应，预计四季度PPI同比增速将转为负值。

2. CPI表现持续温和

• CPI同比和环比数据：9月CPI同比为2.8%，较上月回升0.3个百分点；环比上升0.3%，低于过去五年0.47%的均值。
• 分项分析：
  • 食品分项：显著强于季节性，主要由于猪肉、鲜菜和蛋类供应波动。
  • 非食品分项：普遍弱于季节性，受油价下调、房地产市场走弱和疫情形势恶化等因素压制。
• 未来展望：由于疫情形势依然严峻、房地产行业持续低迷，经济需求仍偏弱，CPI同比增速预计维持在2%-3%之间。

关键信息

• 通胀温和：整体通胀水平保持温和，未出现明显上行压力。
• 结构性分化：PPI和CPI之间存在明显差异，PPI受上游行业反弹推动，而CPI受需求疲软和服务业压制。
• 政策宽松预期：在需求减速背景下，央行货币政策更关注宏观经济变化，流动性环境有望保持宽松。
• 风险提示：
  • 疫情发展超预期
  • 地缘政治风险

分析师与联系人简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年7月加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作两年，2020年12月加入安信证券研究中心。

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