20260526-中邮证券-高频数据跟踪_生产结构分化_通胀持续温和_13页_1mb

固收周报总结：生产结构分化，通胀持续温和

核心内容

本报告基于高频数据跟踪，分析了2026年5月25日当周国内经济运行情况，涵盖生产、需求、物价及物流等多个方面，重点指出当前经济温和复苏格局，生产端结构性分化，需求端局部改善，通胀压力阶段性回落，对固收市场形成支撑。

主要观点

• 生产端分化显著：钢铁产业链景气上行，焦炉和高炉开工率小幅提升，螺纹钢产量及库存同步增加；但终端制造与基建相关行业开工走弱，沥青、PTA、轮胎开工率均环比回落。
• 需求端偏缓修复：房地产市场边际回落，30城商品房成交面积微降，土地供应和溢价率下行；内需消费结构性修复，乘用车产销和电影票房环比改善；外贸航运分化，集装箱运价指数走高，干散货指数回落，外需边际韧性减弱。
• 物价整体承压下行：工业品价格分化，原油、焦煤、螺纹钢价格回落，有色金属价格小幅上涨；农产品价格普遍走弱，仅鸡蛋价格小幅上涨，整体通胀约束进一步缓解。
• 物流边际回暖：重点城市地铁客运量稳步增长，航班执行量增加，线下经济活动活跃度持续修复。

关键信息

1. 生产情况

• 钢铁产业链：焦炉产能利用率升高0.95pct至75.42%，高炉开工率升高0.62pct至84.14%，螺纹钢产量增加19.74万吨至221.14万吨，库存增加7.82万吨至175.36万吨。
• 石油沥青：开工率下降0.9pct至15%。
• 化工行业：PX开工率持平，PTA开工率下降3.54pct至59.63%。
• 汽车轮胎：全钢胎开工率下降0.91pct至66.91%，半钢胎开工率下降0.81pct至74.26%。

2. 需求情况

• 房地产：30城商品房成交面积微降0.57万平方米至185.76万平方米；10城商品房存销比下降3.85至84.75；百城供地面积减少192.4万平方米至1030.62万平方米；住宅用地成交溢价率下降2.69pct至7.79%。
• 电影票房：较前一周增加1600万元至52700万元。
• 乘用车销量：日均零售销量增加19602辆至50536辆；日均批发销量增加25400辆至44728辆。
• 海运运价：SCFI上涨3.62%至2218.15点，CCFI上涨2.88%至1317.36点，BDI下降5.08%至2991点。

3. 物价情况

• 能源：布伦特原油期货价格下降5.72美元/桶至103.54美元/桶，周变动幅度为-5.24%。
• 金属：LME铜期货上涨0.67%至13635美元/吨，铝期货上涨2.35%至3656美元/吨，锌期货上涨0.17%至3544.5美元/吨；国内螺纹钢期货下降2.4%至3171元/吨。
• 农产品：农产品批发价格200指数下降0.58%至113.57；鸡蛋价格上涨1.84%至9.4元/公斤；蔬菜、水果价格分别下降2.85%和2.03%至4.09元/公斤和7.72元/公斤；猪肉价格持平。

4. 物流情况

• 地铁客运量：北京地铁周变动幅度为10.19%，上海地铁周变动幅度为5.36%。
• 航班执行量：国内外执行航班量均增长，周变动幅度分别为1.64%、4.83%和2.01%。
• 城市拥堵：一线城市高峰拥堵指数MA7周变动幅度为3.38%至1.84。

综合分析

当前国内经济呈现温和复苏格局，生产端结构性分化，需求端偏缓修复，服务与物流边际回暖。通胀压力阶段性回落，对债市形成支撑。流动性宽松环境延续，利率整体或延续窄幅波动趋势，短期固收市场震荡偏强，无明显调整压力。后续需重点关注地产复苏进展、工业开工持续性及物价边际变化。

风险提示

• 政策效果不及预期
• 流动性超预期收紧