20171016-宏信证券-宏观数据点评：通胀整体温和，PPI超预期上涨_371kb

报告摘要

文档总结：通胀整体温和，PPI超预期上涨

核心内容概述

本报告分析了2024年9月中国消费者物价指数（CPI）与工业生产者价格指数（PPI）的运行情况。数据显示，CPI同比上涨1.6%，略低于前值1.8%，符合市场预期；PPI同比上涨6.9%，高于前值6.3%，也高于市场预期的5.9%，显示出工业品价格的强势上涨。

主要观点

CPI整体温和，符合预期
9月CPI同比上涨1.6%，与预期一致，显示通胀压力依然较低。食品价格同比下跌1.4%，跌幅较上月扩大1.2个百分点，但非食品价格同比上涨2.4%，涨幅扩大0.1个百分点，成为推动CPI上涨的主要因素。
食品价格结构性变化显著
食品价格中，鸡蛋、鸡肉和猪肉因双节需求增加，环比分别上涨6.1%、2.8%和1.0%；鲜果价格因供应减少环比上涨1.9%；水产品价格因供应充足环比下跌1.8%，跌幅进一步扩大；鲜菜价格环比由正转负，下跌0.1%。
非食品价格涨幅扩大，服务类价格主导
非食品价格环比上涨0.5%，涨幅较上月扩大0.3个百分点。医疗服务、教育服务和衣着类价格分别上涨2.7%、1.6%和0.9%，三项合计影响CPI上涨约0.31个百分点，是非食品价格涨幅扩大的主要原因。
PPI超预期上涨，工业品价格持续走强
9月PPI同比上涨6.9%，环比上涨0.5%，超出市场预期。生产资料价格同比上涨9.1%，涨幅扩大0.7个百分点，其中原材料工业和加工工业价格分别上涨11.9%和7.3%，采掘工业价格同比上涨17.2%，涨幅有所收窄。
行业价格分化明显
主要行业中，造纸和纸制品业、煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业环比涨幅扩大；黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、石油加工业环比涨幅回落；电力热力生产和供应业环比下降0.4%，跌幅扩大。

关键信息

CPI走势
- 同比：1.6%（前值1.8%，预期1.6%）
- 环比：0.5%（涨幅比上月回落0.7个百分点）
PPI走势
- 同比：6.9%（前值6.3%，预期5.9%）
- 环比：0.5%（超出预期）
未来展望
- CPI预计在四季度基数抬高的影响下略有回落，但猪肉、蛋价周期性改善仍会支撑通胀，整体预计维持在1%-2%区间。
- PPI在8月和9月冲高，主要受环保督查滞后影响，随着督查结束和基数效应显现，预计后续将逐步回落。
- 需求弱化和补库存动力减弱可能制约工业品价格向下游传导，PPI或出现冲高回落趋势。

图表说明

图1：CPI同环比变化（月度）
展示了9月CPI同比与环比的变化情况，有助于直观理解通胀走势。
图2：PPI同环比变化（月度）
展示了9月PPI同比与环比的变化情况，显示工业品价格的强势表现。

风险提示与评级说明

公司评级
- 买入（Buy）：预期未来6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上。
- 持有（Hold）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于+5%~+20%。
- 中性（Neutral）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于-5%~+5%。
- 卖出（Sell）：预期未来6个月内，股价表现弱于沪深300指数5%以上。
行业评级
- 强于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅强于沪深300指数10%以上。
- 跟随大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅相对沪深300指数的变动幅度介于-10%~+10%。
- 弱于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅弱于沪深300指数10%以上。