2017-供给侧改革专题：葛洲坝环嘉：快速崛起的环保龙头_14页-1mb

文档总结：葛洲坝环嘉再生资源业务分析

核心内容概述

本报告主要分析了葛洲坝环嘉（大连）再生资源有限公司及其母公司环嘉集团在再生资源回收利用领域的业务发展、市场地位、未来规划及行业前景。报告指出，葛洲坝环嘉作为一家具有民企基因的环保央企，通过模式复制和深加工技术提升，正在快速崛起为行业龙头。

主要观点

• 公司背景与成立：葛洲坝环嘉成立于2015年6月，注册资本10亿元，由葛洲坝绿园科技与环嘉集团董事长王金平共同出资设立，持股比例分别为55%和45%。
• 业务结构：公司主要经营废旧钢材、废旧塑料、废旧纸张、废旧玻璃、废旧金属等再生资源的回收与利用，涵盖五大类主要回收品类。
• 市场扩张：公司以大连为中心，通过设立8家分公司和60余个回收基地，实现全国布局，2016年销售额达123亿元，预计2017/2018年再生资源销售规模将分别达到300/500亿元。
• 深加工技术提升：公司拟引进PSX系列废钢破碎生产线，提升废钢利润率至6%以上，目前已有3家分公司启动建设，预计2017年实现利润总额12亿元，2018年达到30亿元。
• 行业前景：再生资源行业在2016年景气度回升，预计到2020年回收利用量将达3.5亿吨，年均复合增长率7.61%。随着环保政策的实施，行业加速淘汰，利好龙头企业。
• 发展规划：环嘉集团计划到“十三五”期末实现回收利用各类再生资源1800万吨，产值2000亿元，利税200亿元，带动就业20万人，成为国际再生资源龙头企业。
• 风险提示：全国区域扩张进度可能缓慢、深加工带动盈利提升低于预期、再生资源政策优惠风险等。

关键信息

1. 公司简介

• 葛洲坝环嘉成立于2015年，注册资本10亿元。
• 业务覆盖废旧金属、废塑料、废纸、废玻璃等千余种再生资源。
• 2016年销售额达123亿元，预计2017/2018年销售规模将分别达到300/500亿元。

2. 分板块业务介绍

• 钢铁等金属业务：以废钢铁为主，2016年回收260万吨废旧金属，相当于锻造208.5万吨新钢。
• 废旧塑料业务：回收废塑料56.86万吨，相当于减少石油开采量34.2万吨。
• 废纸品业务：回收废纸121万吨，相当于生产97.2万吨新纸。
• 其他综合业务：包括废旧玻璃、废旧家电等，为公司带来多元化收益。

3. 再生资源深加工

• 公司拟引进PSX系列废钢破碎生产线，提升废钢利润率至6%以上。
• 2016年利润率仅为3%，预计2017/2018年将分别提升至4%/7%。
• 绿园科技筹资50亿元建立废钢产业基金，重点投资基础设施设备建设。

4. 发展规划

• 公司未来将通过渠道扩张和利润率提升两条路径发展。
• 拟通过兼并重组等方式实现全国市占率提升至20%以上。
• 布局信息化平台，规范行业信息混乱和发票问题。

5. 行业情况

• 2016年我国十种主要再生资源类别回收利用规模达2.56亿吨，同比增长3.7%。
• 回收利用总值达5902.8亿元，同比增长14.7%。
• 2020年再生资源回收利用量预计达3.5亿吨，年均复合增长率7.61%。
• 预计废有色金属、废旧轮胎、废旧纺织品等细分市场增速均超过50%。

6. 市场格局

• 2016年末全国再生资源回收企业数量约为10万多家，行业加速优胜劣汰。
• 前十名企业合计销售额为1093.5亿元，市占率达20.19%。
• 龙头企业受益于政策与市场变化，有望进一步扩大市场份额。

行业评级与公司评级

• 行业评级：建筑行业，评级为“增持”。
• 公司评级：葛洲坝（600068.SH），评级为“买入”。

财务测算（绿园科技）

风险提示

• 全国区域扩张进度缓慢。
• 深加工带动盈利提升低于预期。
• 再生资源政策优惠风险。

重点推荐

• 葛洲坝（600068.SH）被重点推荐，评级为“买入”。