20170709-华泰证券-_万里征途2017_供给侧改革专题调研系列八_葛洲坝环嘉_快速崛起的环保龙头_13页_1mb

行业研究/动态点评总结

行业评级

• 行业：建筑
• 评级：增持（维持）
• 研究员：鲍荣富、黄骥、王德彬、方晏荷
• 联系方式：
  • 鲍荣富：021-28972085 / baorongfu@htsc.com
  • 黄骥：021-28972066 / huangji@htsc.com
  • 王德彬：010-56793964 / wangdebing@htsc.com
  • 方晏荷：021-28972059 / fangyanhe@htsc.com

重点推荐

核心内容总结

葛洲坝环嘉：快速崛起的环保龙头

葛洲坝环嘉（大连）再生资源有限公司成立于2015年6月，注册资本10亿元，由葛洲坝旗下绿园科技与环嘉集团共同出资，分别持股55%和45%。公司专注于废旧钢材、废旧塑料、废旧纸张、废旧玻璃、废旧金属等千余品种的回收和利用，业务模式以控制前端、向上游延伸为核心，依托产业基金与政府补贴进行全国扩张。

2016年公司销售额达123亿元，预计进入全国行业前三。公司计划通过再生资源深加工提升利润率，预计2017年利润率提升至4%，2018年达到7%。绿园科技预计2018年市占率可达8%，再生资源业务净利润占比预计达25%。

模式复制推动区域快速扩张

公司采用三级回收体系网络，包括回收网点、分拣中心、集散市场和回收利用基地，已形成以大连为中心、8家分公司为支点、60余个基地为节点的回收体系。公司计划通过兼并重组等方式，未来五年实现全国市占率超过20%。2017年再生资源销售规模预计达300亿元，2018年有望达到500亿元。

再生资源深加工提质增效

公司重点推进废钢和废塑料的深加工，计划引进PSX系列废钢破碎生产线，提升废钢纯度和利用率，预计利润率将从2%-3%提升至6%以上。同时，公司已筹资50亿元建立废钢产业基金，推动废钢基础设施建设。废塑料业务通过引进先进设备，提升附加值，目前部分产品售价可达2万元/吨。

行业前景与政策支持

再生资源行业受益于2016年国际大宗商品价格反弹，行业景气度回升。2016年我国十种主要再生资源回收利用规模达2.56亿吨，同比增长3.7%；回收利用总值达5902.8亿元，增长14.7%。预计到2020年，再生资源回收利用量将达到3.5亿吨，年均复合增长率7.61%。

随着新环保法和增值税改革的实施，行业加速优胜劣汰，利好龙头企业。公司预计在“十三五”期间实现资源量1800万吨、产值2000亿元、利税200亿元的目标，成为国际再生资源龙头企业。

关键信息

• 公司背景：葛洲坝环嘉由葛洲坝和环嘉集团合资成立，具备民企基因和央企背景。
• 业务布局：公司业务涵盖废钢铁、废塑料、废纸、废玻璃、废金属等，重点发展废钢和废塑料深加工。
• 市场容量：2016年全国再生资源回收利用规模达2.56亿吨，预计2020年增长至3.5亿吨。
• 发展规划：公司计划通过模式复制和区域扩张，实现全国市占率超过20%，并推动利润率提升。
• 风险提示：全国区域扩张进度缓慢、深加工盈利提升低于预期、政策优惠风险等。

行业发展趋势

• 再生资源行业在政策支持下，加速淘汰落后产能，龙头企业受益。
• 行业未来增长潜力大，预计到2020年，废有色金属、废旧轮胎、废旧纺织品等细分行业增速均超过50%。
• 公司通过产业链延伸和深加工技术提升，有望在行业中占据领先地位。

总结

葛洲坝环嘉作为最具民企基因的环保央企，凭借模式复制和区域扩张，迅速提升市场占有率和盈利能力。未来通过深加工技术提升，有望实现利润率显著增长，成为再生资源行业的龙头企业。行业在政策和市场双重推动下，前景广阔，公司具备较强的竞争力和增长潜力。